三因素引爆A股大反弹：“这个位置再看空，或有踏空风险”

　　澎湃新闻记者 葛佳 来源：澎湃新闻

　　8月27日，沪深股指强劲反弹，多方力量再度占据上风，行业板块悉数收红。至此，上证综指已实现三连阳，并重回20日均线上方。

　　分析人士指出，A股当日的反弹由三个因素引领：包括央行上周末重启人民币中间价逆周期因子稳住了人民币汇率走势，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议，以及保险资金、外资纷纷入场等。

　　“这个位置再看空，是有踏空的风险。”对于后市走势，一位私募基金人士向澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者说， 当前非常适用“股神”巴菲特的一个投资信条：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。

　　暴涨原因解析：政策面暖风频吹，市场悲观情绪扭转

　　在市场人士看来，央行公布“逆周期因子”以及国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议是引领市场反弹的最重要因素。

　　8月24日，央行公布“逆周期因子”重出江湖，引在岸、离岸人民币大涨。8月27日，离岸人民币更是一度涨破了6.8大关。

　　另据中国政府网消息，同一日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议，听取了网络借贷行业风险专项整治工作进展情况和防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报，研究了深化资本市场改革的有关举措。会议提出要继续坚持稳中求进，把握好政策的节奏和力度，通过扎实推进改革开放，创造良好市场预期，维护金融市场稳定。

　　“高层如此密集的动作，可见当前真是紧要关头。”一位市场人士分析指出，在如此重磅会议召开以及央行放大招的背景下，市场漂亮反攻，成交量终于较前两周放大，只是当日涨停板个股为37只，略显不足。大盘短期压力位在2800点整数关口，此整数关口一旦能突破站稳，反弹大概率会比较顺畅。

　　另一位私募基金人士也认为，2015年8月以后，每次汇率的贬值都会引起指数的回落，而每次汇率的企稳，指数都会反弹，说明资金的流动已经开始部分国际化了，MSCI的加入会加速这种进程。

　　泰达宏利基金首席策略分析师庄腾飞认为，8月27日A股出现放量反弹，一方面是因为，上周五央行推出“逆周期因子”稳定汇率市场，人民币汇率重回区间波动，稳定了国内外投资者的信心；另一方面，市场经过前期的充分调整，整体估值已经接近历史底部，金融市场利率处于过去8年的低位，市场具备短期反弹的基础。

　　社保、外资入场抄底？

　　“我们也注意到，金融媒体报道保险公司、社保基金等大型长期机构投资人也在逐步增加权益配置，此举也提振了整个市场的信心。”庄腾飞称。

　　8月27日午间，有媒体报道称，被誉为A股市场内“最聪明”资金的社保基金日前再有动作。社保基金日前对部分投资管理人的权益组合再次增拨资金，相关资金已经到位，部分投资管理人或已入场买入A股。

　　上述私募基金人士称，此前社保基金多次在A股市场的底部有过成功的抄底纪录。典型的案例是2005年中和2008年末，两轮股市底部，社保都有积极入市的操作。此消息如果属实，无疑也是市场见底的积极信号。

　　虽然尚没有消息证实社保基金是否再有动作，但可以肯定的是，海外投资者对A股信心较足，强于国内的投资者。

　　摩根大通资产管理中国区总裁王琼慧日前在接受澎湃新闻记者采访时说，2015年A股非常火热之际，海外投资者相对冷静，因为从基本面分析，他们有些看不懂。相反，现在海外投资者对A股信心较足，强于国内的投资者。从目前A股处于底部区域这个角度看，当下的确是一个很好的布局机会。

　　摩根大通资产管理是亚洲最大资产管理公司之一，于2016年获批在上海自贸区成立摩根资产管理（上海）有限公司，成为首家获批在上海自贸区成立外商独资资产管理公司的企业。王琼慧透露，正在准备申请在华私募基金管理人牌照，逐步搭建摩根大通资产在华独资经营的基础架构。

　　不仅如此，国内知名私募基金管理者——朱雀投资在8月27日大盘收盘的同时（15时）发布看多市场的内容。

　　在朱雀投资发布的题为《阳光总在风雨后，请相信有彩虹》的文章中，该机构认为，当前市场在底部震荡企稳，情绪面对市场的拖累大于潜在风险点的直接冲击，低估值为长期资金提供了布局良机，“淡化指数+发掘优质公司的投资机会”是当前最合理的选择。对于基本面确定性高的龙头企业，在市场情绪带来的超调过后，就是最好的布局良机。

　　A股后市：或可以多一些乐观

　　可以说，市场的悲观情绪正逐渐被扭转。

　　对于未来市场，庄腾飞认为，在多方面因素的扰动下，市场受情绪影响较大，在高波动的市场环境下，投资者应注意投资组合的稳定性和回撤保护。长期来看，市场估值已经走入历史较低区域，股市整体的长期风险溢价趋于合理，市场有望进入阶段性反弹。

　　庄腾飞建议，继续中长期持有受益经济后周期的行业中，业绩确定性高、现金流优秀的优质细分龙头公司。

　　“对A股保持积极，结构上关注金融和消费科技龙头，周期有交易机会。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，尽管内外风险仍在，人民币汇率定价重启“逆周期调节因子”，汇率趋稳消除尾部风险，A股MSCI纳入权重有望上调，市场过度悲观的情绪或有望好转，市场或存在结构性机会。

　　融通基金权益投资总监邹曦认为，2018年的市场格局与2004年、2005年的抱团取暖似曾相识。2018年消费、成长、周期中均有不少穿越周期的股票，并且今年创新高的股票比例高于2004年、2005年、2008年、2011年。所以，2018年适合在业绩确定性强的细分行业坚定持有。

　　展望后市，邹曦认为有两个考验值得关注：一是经济的底能不能托住的考验，二是去杠杆过程中涉及国企及地方融资平台的考验。

　　“我判断经济的底会大概率稳住。四季度需要注意，国企和地方融资平台是否会出现系统性违约。市场目前对此没有预期，一旦出现则杀伤力可能较大。不过，违约风险实际上不会过多地影响基本面的变化，最多在情绪面上有反应。”综上，从经济基本面出发，邹曦认为对于A股后市可以多一些乐观。

　　国泰君安策略团队则在8月27日发布的策略报告中直接喊出“调结构，迎金秋”。

　　“市场成交量持续低迷，或显示市场情绪趋于平稳。”国泰君安策略团队认为，随着市场风险的进一步缓解，加上经过持续回调，目前市场估值水平已处于历史低位，风险偏好提升驱动的金秋行情有望展开。

　　国泰君安策略团队认为，政策有限放松，市场交易结构问题仍待解决，制造业中TMT占优。后续政策仍将会是有限放松，对于周期而言将始终存在着中期逻辑缺陷的问题，影响投资者持股坚定性。交易集中叠加近期消费数据走弱，消费板块回调压力极大。消费抱团形成的交易结构问题是否充分释放，中报能否进一步增强业绩强势延续信心，均需继续跟踪观察。在市场风险偏好提升的逻辑下，从交易的逻辑出发，一方面是机构仍有较大加仓空间，二是相对市场风险弹性更佳，三是符合未来中国经济转型的大方向，制造业中TMT预计将会是金秋行情的主线。

　　国泰君安策略团队认为，金秋行情的展开仍有待两大风险的进一步缓释，这就决定了市场风险偏好的提升将会是一个反复渐进的过程，在此过程中调结构比加仓位更重要。“制造业中的TMT”（计算机/电子/通信/军工/机械）属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好，随着信用风险的缓解，股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础，从政策层面来看，以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将会陆续释放，将为相关行情板块的展开提供催化。具体而言，从细分领域亮点来看，计算机在云计算（进入加速增长期）、电子在半导体和苹果（业绩改善）、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。

　　朱雀投资也表示，将在充分准备外生冲击的预案前提下，优化组合结构并进行积极投资，维持对新能源、新能源车、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等行业的看好。

责任编辑：陈悠然 SF104

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