广汽集团:自主放缓合资分化,静待新车周期逐步发力
SUV景气度下行致公司业绩增速放缓。公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业总收入372亿元,同比增长7%;归母净利润69.13亿元,同比增长11.82%;毛利率22.29%,同比减...
SUV景气度下行致公司业绩增速放缓。公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业总收入372亿元,同比增长7%;归母净利润69.13亿元,同比增长11.82%;毛利率22.29%,同比减少0.35个百分点;净利率18.92%,同比增加1.04个百分点。其中2018Q2单季实现营业总收入177.46亿元,同比下降0.75%;归母净利润30.33亿元,同比增长28.85%;毛利率19.84%,同比减少1.67个百分点;净利率17.40%,同比增加4.08个百分点。受国内SUV景气度下行影响,广汽传祺核心车型GS4、GS8及合资品牌中广菲克销量同比下滑较多,导致公司上半年整体销量增速趋缓,业绩低于我们此前的预期。 自主放缓,期待新车上市改善销量。上半年国内SUV销量496.5万辆,同比增长9.7%,增速较去年同期大幅放缓;广汽自主品牌销量26.82万辆,同比增长6.90%(其中SUV销量21.68万辆,同比下降6.87%),仅完成全年70万辆销量目标的38.31%。主力SUV车型传祺GS4销量12.53万辆,同比下降30.66%;GS8销量3.62万辆,同比下降28.46%。目前GS4改款已于6月初上市,下半年随其销量爬坡,以及GM6(MPV)、GS5(SUV)等新车的上市,广汽自主品牌销量或逐步改善。 合资分化,新车周期有望助日系品牌维持强势。广汽集团旗下的合资品牌中,①广汽本田上半年销量33.89万辆,同比增长5.49%,受“机油门”影响销量增速小幅下滑。②广汽丰田上半年销量25.54万辆,同比增长16.37%,高增长主要源于全新凯美瑞自及汉兰达的持续热销。③广汽三菱由于新款国产欧蓝德的大卖,上半年销量7.52万辆,同比增长38.64%。④广菲克受国内SUV市场下行的影响,上半年销量7.02万辆,同比下降35.17%。2018年下半年,日系品牌仍将推出约9款新车,其中广汽本田5款、广汽丰田1款、广汽三菱3款。在新车周期带动下,日系品牌销量有望维持较高增长。 投资建议:我们下调公司2018年至2020年盈利预测至每股收益分别为1.30元、1.43元和1.52元,净资产收益率分别为17.0%、16.6%和15.9%。下调投资评级至“买入-B”。 风险提示:新车销量增速不及预期;国内汽车行业景气度进一步下行。
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