中报亮点:1、业绩增速靓丽,归母净利润增速向上势头明显。2、息差环比上行4bp,资产端收益结构与风险定价,负债端付息率平稳。3、资产质量持续优化,公司风控能力优秀。中报不足:1、存款占比略有下降,环比下降近4个百分点至76%。2、核心一级资本充足率下降,环比下降82bp。    营收、PPOP保持平稳高增,归母净利润增速向上势头明显。1Q18/1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为12.2/16.2%、-9.5/16.1%、16.8/24.5%。    1H18业绩同比增长拆分:业绩累积同比正向贡献因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为息差、成本。各个因子对于业绩的边际贡献都正向改善,其中规模因子的贡献程度最高。    投资建议:公司18E、19EPB1.07X/0.96X(农商行1.09X/1.00X);PE8.64X/7.52X(农商行11.02X/9.91X)。公司专注小微,风控模式优秀并不断下沉渠道拓宽市场,预计随村镇银行的稳步推进,未来在资产端和负债端仍会有弹性释放空间,成长确定性较高,建议积极关注。    风险提示:经济下滑超预期。

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