广告支出增加影响18Q3净利增速,时间互联增厚全年利润    公司预计2018年1-9月归母净利润为4.07-4.62亿元,同增67.52%-90.16%,品牌授权及电商服务业务持续快速增长,时间互联移动营销业务稳定发展,公司加大品牌营销投入,18Q3电视广告费用支出增加,将影响净利增速。    我们认为:1)公司定位高性价快销产品,依托线上丰富运营经验实现快速增长,下半年电商旺季有望推动GMV及品牌授权收入保持较快增速。公司开始强化品牌营销、供应链管理、商家服务等能力,确保产品品质、设计、调性满足线上年轻消费群体需求,保障长期成长。2)时间互联竞争力稳步提升,业绩快速增长,2018-19年时间互联承诺净利润1.17/1.32亿元,同增6.09%/12.82%,业绩承诺有望完成、进一步增厚盈利能力。3)2018年5月31日公司公告董事长张玉祥股票增持计划实施完毕,共增持86.04万股,占总股本的0.06%,增持金额996.78万元,增持均价为11.59元(考虑股本转增复权后增持均价为7.69元)。4)2018年8月20日公司与上海爵青签署合作框架协议,授予对方“南极人”、“卡帝乐鳄鱼”线下实体店、唯品会、电视购物、礼赠渠道的独家排他授权,授权期限为10年,开拓潜在盈利增长点,公司按照对授权供应商收取综合服务费的费率标准收取授权费用。上海爵青由公司原副总经理陈烨女士离职创办。    公司线上龙头优势持续显现,持续增加投入保障长期增长。考虑到时间互联业绩增速超预期,上调2018-20年净利润至8.62/11.97/15.88亿元,但由于股本转增摊薄效应,下调2018-20年EPS至0.35/0.49/0.65元,目前股价对应2018年23倍PE,考虑到公司商业模式的稀缺性、线上龙头马太效应带来业绩的高成长,维持“买入”评级。    风险提示:应收账款坏账风险、时间互联业绩不达预期、产品质量控制风险、品牌影响力下降等。

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