板块行情表现: 7月市场涨跌互现,上证综指当月收至2876.4,上涨1.02%;中小板、创业板分别下跌-1.93%和-2.83%。申万非银金融板块当月上涨2.47%,跑赢市场1.45个百分点,在申万28个一级行业中排名第7位。二级子行业中保险版块一枝独秀,涨幅达到5.69%、券商下跌-0.16%、多元金融下跌-2.59%。截至2018年8月20日,券商版块累计下跌幅度-26.03.%。    行业估值:7月末,券商版块PB(TTM,中值)1.28X,较与上月末持平。大型券商的PB中值为1.15X(前值1.22X)、中小券商为1.39X(前值1.49X)创历史新低。    行业数据:上市券商公布2018年7月业绩,29家可比券商(合并报表)共计实现营业收入172.52亿元,环比增长25.8%,同比增长6.9%。实现归母净利润82.84亿元,环比增长62.2%,同比增长7.0%。从交易环境来看,7月市场交易回升、两融持续走低、投行融资趋势向好、市场提振带动资管与自营业绩提升。    投资建议:进入7月,监管层又进入密集发声期,监管环境正在发生微妙变化,《资管业务新规》的出台,金融行业去杠杆进程大概率将放缓,市场流动性压力有望得到缓解,行业环境或有可能在未来呈现出边际改善的变化。如果金融行业作为市场的稳定器,如能率先企稳反弹,将极大提升市场信心。基本面上,当下市场成交环境趋弱,券商创新业务短时期难以恢复,业绩承压压力仍然存在。上半年的数据显示,券商利润集中度在明显提升,“马太效应”显现,板块个股行情可能进一部分化。从中长期看,优质头部券商的投资价值已经显现,未来有望率先反弹;而对行情依赖度高、业务同质化明显的券商将有可能进一步下行。当前大型券商的市净率为1.15X,建议重视盈利能力较强的大中型券商的底部配置机会。    风险提示:行业政策风险;业务开展不及预期;市场大幅调整。

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