事件:公司发布中报,2018H1营业收入93.6亿元,同比增长48.69%,其中Q2为56.48亿元,环比增长52.17%。2018H1归母净利润9.11亿元,同比下降49.7%,其中Q2为4.98亿元,环比增长20.38%。2018H1扣非归母净利润6.97亿元,同比增长36.55%,其中Q2为4.28亿元,环比增长59.13%。    收入结构:动力电池系统占比接近80%,比去年同期下滑6个百分点从收入端来看,公司三大主营业务动力电池系统营收71.88亿元、占比80%,锂电材料营收17.47亿元,占比19.4%,储能营收0.5亿元,占比0.6%。    1)动力电池系统:单价继续下滑,但仍维持32.67%的毛利率,超预期。    2)锂电材料:收入增长超120%,但受原材料涨价影响,毛利率下滑明显。    3)现金流量:经营活动产生的现金流量净额转正,应收票据大幅减少。    布局锂矿资源,锁定资源端未来供应。今年3月,CATL以自有资金7400万元收购海外矿业公司25.38%股份,此收购有助于保障公司未来锂资源的稳定供应,向上游资源端布局,进一步提高公司在产业链中的优势和地位。    投资建议:当前时点应该降低盈利预期,关注市场格局和成长空间。锂电行业处于高速发展期,此阶段市场竞争激烈,行业标的都将经历“技术突破-量升价跌-优势企业走出”的成长路径,未来2-3年或将呈现“整车销售增长率=电池产量增长率>电池企业营收增长率>电池企业净利润增长率”的特点。因此,我们应该更加关注哪些企业能活下来并活得更好,这些企业应具备长期核心竞争力。强烈看好公司所处赛道、产业链地位和长期核心竞争力。第一,与中游其他环节相比,同处于下降通道中,电池议价能力最强,长期看好公司所处赛道的壁垒;第二,公司是为数不多能与海外电池龙头抗衡的企业,根据高工锂电数据,2018年1-6月市占率42%,较2017年(全年市占率29.1%)显著提升,国内市场保持稳步拓展。国际市场接连斩获订单,相继与大众、日产、戴姆勒等知名品牌达成合作,顺利拿下宝马40亿欧元动力电池定点信,跻身全球一线供应商。海外建厂正式敲定,在中德两国总理见证下签署德国工厂投资协议,有望进一步提升供货效率,并在欧洲市场开拓更多新客户。预计2018-2020年EPS分别为1.4元、1.84元和2.35元,对应当前股价PE分别为49.3、37.6和29.4倍,维持“买入”评级。    风险提示:政策不及预期,销量不及预期,电池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。

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