业绩基本符合预期,扣除股权激励摊销费用影响后2018H1实际扣非后利润增速约为31%。2018年H1公司实现收入端17.17%、扣非后净利润20.54%的快速增长,基本符合市场预期,其中归属于母公司股东的净利润增速出现负增长主要因去年Q2土地补偿款5.27亿元所致。另外,限制性股权激励摊销较上年同期增加5,876.21万元,同比增长425.41%,如扣除股权激励摊销费用影响,公司上半年扣除非经常性损益后的净利润同比约增长31%。    基层渠道放量明显,公司整体毛利率水平持续提升。2018年上半年拆分业务看,医疗机构渠道实现销售135.29亿元(+30.57%),其中二级以上医院实现销售86.92亿元,同比增长23.01%,二级以下基层医疗机构期内实现销售48.38亿元,同比增长46.77%,零售药店渠道实现销售109.75亿元(+38.66%),调拨业务实现销售收入150.03亿元(-2.61%),零售业务实现收入10.01亿元(+18.23%),非药品渠道销售实现收入18.49亿元(+22.67%)。二级以下基层医疗机构和零售药店渠道销售实现同比快速提升,公司基层渠道放量明显。公司上半年主营业务毛利率为8.05%,较上年同期提升0.09个百分点。    盈利预测    预计公司2018-2020年分别实现归属母公司股东净利润为13.74亿、17.77亿、22.85亿,对应EPS为0.73元、0.95元、1.22元,对应PE为20.82倍、16.00倍、12.46倍。维持“增持”评级。    风险提示:业务拓展不及预期;渠道调整进度不及预期。

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