事件:2018年8月27日,公司公布半年报,公司上半年实现营收34.05亿元,同比增长57.69%,净利润1.46亿元,同比增长115.9%。 投资要点:    云计算与政务云双重推动,服务器收入与毛利齐增。受益于国内公有云的推进对服务器的大量需求,公司上半年营收34.05亿元,同比增长57.69%。按行业区分,面向企业的服务器、存储及系统集成服务营收18.92亿元,同比增长114.75%,毛利率也上升了1.78%,体现的是公司产品在B端市场竞争力的不断提升。    长期股权投资亏损还原,扣非增长超200%。公司上半年扣非利润为0.71亿元,同比增长21.03%,主要原因来自于长期股权投资的亏损。公司上半年长期股权投资的投资收益为-0.52亿元,中科可控权益法下投资收益为-0.25亿元,海光信息为-0.21亿元,均是具有长期自主可控战略意义的核心创新公司,目前还处于投入期影响公司收益。而去年同期长期股权投资收益亏损仅为100万元,由于此亏损计入经常性损益,我们将其还原至扣非利润后,扣非利润为1.23亿元,同比增长209%。    服务器安全可控成当务之急,研发费用同比增长63%。公司上半年研发费用为1.65亿元,同比增长63.37%。同时,公司牵头国产安全可控先进计算系统研制,该项目未来3年将获得16.6亿元课题经费,项目研发团队包括中科院计算机网络信息中心、中科院计算所、中科院自动化研究所、中科院理化技术研究所、中科院软件研究所等,立项建议、实施方案报告及经费概算均由曙光全资子公司北京曙光信息进行,体现着曙光在高性能计算的国家队地位,服务器自主可控有望得到进一步加速。    海光CPU顺利出货,下半年有望进一步放量。公司子公司海光上半年营收为2571万元,我们假设一片CPU 2500元的话,上半年出货确认收入的量即为1万片。CPU的采购一般都需要3-6个月适配,随着海光CPU性能的符合预期和政府加大对自主可控服务器的采购力度,海光CPU下半年有望迎来进一步的放量。    X86芯片进展顺利,长期逻辑逐步兑现。X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发。维持盈利预测,预计2018-2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元,维持“买入”评级。

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