2018Q2销量同比增长10%,公司市占率继续提振。2018Q1和Q2,公司单季度水泥销量分别为5800万吨和8400万吨,同比去年增长2%和10%,略超市场预期。1-6月份全国水泥产量同比下降0.64%。全国水泥销量负增长,但公司销量维持高增速,企业市占率继续提升。2018Q1和Q2,公司单季度吨水泥净利分别为81元/吨和97元/吨。2018Q2单季度盈利水平创历史以来最高值。    水泥产能小幅扩张,骨料将成为主要盈利增长点。截至上半年,公司熟料和水泥产能分别微增200万吨和900万吨至2.48亿吨和3.44亿吨。上半年柬埔寨马德望项目已投产,海外新建项目下半年贡献盈利。公司石灰石矿山资源丰富,骨料产能上半年增长600万吨至3090万吨。环保趋严背景下,骨料及矿砂资源稀缺性逐步升级。公司骨料业务扩张将成为盈利主要增长点。    基建投资下半年或触底回升。水泥需求集中地产和基建行业。从目前开工和房企资金情况监测,房地产需求下半年有望维持平稳。2018年1-7月基建投资累计同比增长仅5.7%,刷新年内低点。但随着地方债放松,基建投资有望在下半年回升。需求或有回升,供应延续错峰限产,水泥价格下半年预计偏强。    维持“增持”评级。预计2018-2020年收入分别为1014亿、1064.7亿和1117.9亿,EPS分别为4.62、5.09、5.53元。对应8月23日收盘价37.22元,PE分别为8.06倍、7.31倍和6.73倍,维持增持评级。    风险提示:行业协同破灭,需求下滑风险。

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