泸州老窖经营现金流“蒸发”9亿，预收款暴跌44%，“大炮”刘淼“失声”！

　　原创： 孙学南

　　来自微信公号：五谷财经

　　作为中国最古老的“四大名酒”之一，泸州老窖有着悠久的历史，而且曾经还是白酒行业的“前三甲”。

　　奈何，近年来，泸州老窖开始走下坡路，前三甲的格局也换成“茅五洋”；

　　如今，泸州老窖在奋起直追，试图重回“前三甲”阵营，但是，从目前业绩来看，可能性不大。

　　8月28日，泸州老窖（000568.SZ）发布了2018年半年报，实现营业收入约为64.20亿元，同比增长25.49%；

　　归属于上市公司股东的净利润约为19.67亿元，同比增长34%左右。

　　对此，国泰君安研究员表示，泸州老窖2018年上半年业绩增长符合预期。

　　对于业绩的增长，泸州老窖方面表示，在报告期内，公司紧紧围绕“坚定、规模、创新、效能、落地”的发展主题，增添新举措、保持新面貌、加快新速度，实施全面竞争性营销战略，各项工作按照既定规划顺利推进，经营业绩持续良性增长。

　　自2015年，新一届领导团队上任以来，泸州老窖便进行了一系列改革，对品牌进行“瘦身”，形成“五大核心单品”。

　　业内人士指出，泸州老窖五大单品系全价位覆盖消费者的市场，有利于重塑泸州老窖的品牌形象，也有利于泸州老窖业绩的提振。

　　在销售工作方面，2018年上半年，泸州老窖主要做了以下三方面的工作。

　　（1）推动品牌复兴，提升品牌拉力。

　　构建传统中式白酒、以传统中式白酒为基础的养生酒和创新酒类产品“三大品系”；

　　继续坚持双品牌战略和五大单品战略不动摇，坚持国窖1573“浓香国酒，让世界品味中国”和泸州老窖“浓香正宗，中国味道”的定位不动摇；坚定不移地实施打造高端品牌、策划高端宣传、吸附高端群体的品牌塑造策略，强力拉升品牌形象。

　　（2）不断壮大产品规模，扩大市场份额。

　　在坚持五大单品的战略框架下，通过国窖1573系列产品抢占高端市场，重塑企业与品牌形象；充分发挥老字号特曲、6080特曲、窖龄酒各自优势，形成腰部支撑；

　　把握大众产品竞争机遇期，力争实现头二曲大众市场覆盖率第一，强化塔基作用。

　　（3）科学谋划布局，实施市场攻坚。

　　扩大区域市场会战规模，统一规划、统一配置、统一调度品牌团队及营销资源，推进市场精耕，整体成效显著；开展让世界品味中国之旅、七星盛宴、国窖荟、酒香堂等专项活动，加强意见领袖和核心消费者的培育与争取；

　　实施品系创新，持续推进布局年份酒和个性化定制酒；大力发展养生酒、鸡尾酒、果酒等新型产品、新型饮用模式；推动模式创新，规划建立电商品牌推广体系，开展消费者促销精准投放计划。

　　近年来，随着白酒行业消费升级态势愈加明显，报告期内，泸州老窖中高档酒表现突出，带动收入快速增长，同时，低档酒也恢复增长。

　　数据显示，2018年上半年，泸州老窖酒类产品实现63.26亿元的营业收入。

　　其中，以国窖1573为代表的高档酒类实现营收33.06亿元，同比增长33.41%，但毛利率微降至91.08%；

　　以窖龄酒和特曲为代表的中档酒实现营收16.45亿元，同比增长35%，毛利率为77.54%；

　　低档酒实现营收13.75亿元，较上年同期微涨6.41%，毛利率为32.27%。

　　可见，高档酒是驱动泸州老窖营收增长的主要引擎。

　　此前，泸州老窖表示因淡季顺应市场供求，7月9日开始，暂停接受国窖1573的订单，并暂停国窖1573供应，而这距泸州老窖宣布国窖1573经典装2014~2017年瓶贮产品终端零售价提高至1199元-1499元/瓶，仅仅过去20天。

　　而现在通过渠道了解，7月份国窖1573停货挺价后目前库存合理，部分强势区域已恢复供货备战旺季。国泰君安研究员也表示泸州老窖全年营收目标达成可期。

　　然而，报告期内，泸州老窖的预收款项约为10.94亿元，同比降幅在44%以上，让人侧目！

　　对此，泸州老窖方面表示主要系上年末经销商季节性备货影响所致。

　　预收款被誉为白酒企业的“蓄水池”，被外界视为下游需求强弱的风向标；

　　而在白酒分析师蔡学飞看来，预收账款的变化还能反映厂家与经销商之间的强弱关系。

　　除此之外，泸州老窖经营活动产生的现金流量净额约为4.10亿元，与上年同期约为13.48亿元相比，降幅接近70%，“蒸发”额度超过9亿元。

　　对此，泸州老窖方面特别在公告中强调，这主要系本期结算采购商品款和入库税金增加共同影响所致。

　　但是，由于业绩增长并非“良性”，资本市场立马作出了回应！

　　与山西汾酒、五粮液一样，泸州老窖业绩发布之后，8月28日股价不仅没有上涨，反而出现较大跌幅。

　　数据显示，2017年，泸州老窖实现营收103.95亿元，这也是继其2014年业绩腰斩后，重回白酒百亿阵营之中，这也极大地提振了泸州老窖回归行业前三甲的信心。

　　然而，现实却是残酷的。

　　目前，白酒企业前三甲中，贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）都已发布了2018年中报，分别实现营收333.97亿元和214.21亿元，远高于泸州老窖。

　　虽然洋河股份（002304.SZ）并未发布中报，但洋河股份2017年实现营收199.18亿元，是泸州老窖2017年营收的将近2倍。

　　泸州老窖跻身于行业三甲，似乎“路漫漫其修远兮”，如今部分财务指标恶化势头严重，资本市场也是提高了警惕。

　　有意思的是，向来以“酒业大炮”著称的泸州老窖董事长刘淼，在其业绩发布之后，也选择了低调，业界调侃：“失声了”！（作者：孙学南）

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