事件:    国家统计局数据显示,7月份,规模以上工业企业实现利润总额5151.2亿元,同比增长16.2%,增速比6月份放缓3.8个百分点。1-7月份,全国规模以上工业企业实现利润总额39038.1亿元,同比增长17.1%,增速比1-6月份回落0.1个百分点。 核心观点: 1-7月规模以上工业企业利润总额累计同比增长17.1%,增速较1-6月放缓0.1个百分点,主因工业品出厂价与购进价涨幅差额缩窄,挤压工业企业利润空间。分行业来看,受油价上涨和环保限产政策持续推进的影响,7月份工业企业利润继续向制造业上游集中。受去年高基数影响,7月份PPI开始从高位回落,小幅拖累企业利润增速,预计随着年内PPI进入下行阶段,工业企业利润增速或将承压放缓。受基建发力等一系列利好政策的强力支撑,我们继续维持下半年工业企业利润增速或边际放缓,但下行空间有限的观点。    点评:    出厂价与购进价涨幅差额收窄,拖累工业企业利润增速放缓 1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额39038.1亿元,同比增长17.1%,增速较1-6月份放缓0.1个百分点。从结构上来看,1-7月规模以上工业企业实现主营业务收入60.5万亿元,同比增长9.9%;发生主营业务成本51.1万亿元,增长9.5%;主营业务收入利润率为6.46%,同比提高0.4个百分点。整体来看,7月份工业企业盈利能力边际改善,工业企业利润增速较6月略有所回落,主因工业品出厂价格涨幅收窄,而购进价格涨幅扩大,两者差额收窄进而挤压企业利润空间。    受油价上涨和环保限产政策影响,工业企业利润向上游集中 分行业来看,石油和天然气开采业,利润增长4.5倍;黑色金属冶炼和压延加工业增长97.8% ;非金属矿物制品业,增长45.2%;石油、煤炭及其他燃料加工业,增长36.1%;化学原料和化学制品制造业,增长29.2%。整体来看,7月份的工业企业利润继续向制造业上游集中,其中石油、钢铁、建材、化工四个行业共占全部规模以上工业企业利润增长的贡献率66.6%。受油价上涨和环保限产政策持续推进的影响,产品价格上涨带动原材料行业利润增加。值得关注的是,行业PPI提升助推,计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长由负转正,实现增长0.9%。主要利润下滑的行业有:黑色金属矿采选业下降28.8%;其他采矿业下降11.1%;有色金属冶炼和压延加工业下降9.8%。7月钢铁上游开采业利润大幅下滑,主要受环保高压下唐山停产整改政策的冲击。    PPI高位回落,财政政策发力为工业企业利润增速筑底    受去年PPI高基数影响,7月PPI涨幅开始收窄,小幅回落0.1个百分点至4.6%。预计随着年内国内经济下行承压以及PPI开始回落,将拖累工业企业利润增速。然而从企业收入端来看,国常会及中央政治局会议均释放财政政策将更为积极的信号,预计将带动年内基建投资发力拉动内需增长,有望为工业企业利润增长筑底,制造业上游的建材、钢铁行业将受益。中下游制造业将受益于融资政策的强力支撑,资金面将持续改善。整体来看,虽然年内企业利润下行压力较大,但随着财政政策的持续发力,我们继续维持年内工业企业利润增速将边际放缓,但下行空间有限的观点。

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