净利暴增超10倍 商誉和负债上升的美年健康还要继续扩张

　　在快速扩张的发展模式下，如何做到合法合规经营，如何及时跟进管理将是美年健康未来发展需要直面的挑战。

　　梁昌均

　　此前被曝有违规行为的体检行业老大美年健康（002044.SZ）发布了半年报。

　　根据中报，今年上半年，美年健康实现营收近34.85亿元，同比增长达57%；净利润近1.70亿元，同比增长约1015%；扣非归母净利润近1.01亿元，同比增长近531%。

　　这样的数据意味着，美年健康在第二季度的业绩实现了高速增长。今年一季度该公司实现收入约12.25亿元，净利润则亏损0.98亿元，即第二季度实现收入约22.60亿元，环比增长达84%；净利润约2.68亿元，相当于一季度净利润绝对值的2.7倍。

　　这在一定程度上也体现了公司业务明显的季节性特征，一季度多为公司业务淡季，此前两年公司一季度的净利润也均为亏损。

　　不过，在今年上半年公司整体业绩大幅增长的情况下，报告期内公司的经营活动产生的现金流量净额却为-2.43亿元，同比下降超过100%。这或在一定程度上表明公司现金流告急。

　　美年健康在2015年完成借壳上市后，凭借着密集的资本运作和全国扩张，迅速完成逆袭，成为民营体检行业老大，将爱康国宾远远甩在身后。

　　爱康国宾发布的最近一年财报数据显示，该公司收入规模约35.46亿元，仅仅比美年健康这半年的收入多出0.61亿元，而其净利润则亏损1.09亿元，已经是其连续第二个财年亏损。

　　美年健康在中报称，截至报告期末，公司体检中心覆盖32个省市自治区、215个核心城市，这与去年年报中数据一致。今年上半年该公司体检人次超过1000万，离公司此前提出的今年服务3000万人次的目标还有较大差距。

　　具体到业务来看，报告期内美年健康体检服务收入达34.43亿元，同比增长近57%；毛利率为44.04%，同比增长4.04%。此外，公司还提到，今年上半年个检占比已达到34%，显示公司客户结构进一步优化。

　　美年健康业绩的大幅增长一方面得益于行业收购，去年10月公司对慈铭体检的收购完成过户及工商变更登记，该公司纳入上市公司合并范围。报告期内，慈铭体检实现收入近7.62亿元，净利润2147万元，为公司业绩作出一定贡献。

　　另一方面依旧得益于美年健康对营销推广的重视。报告期内，公司销售费用接近9.68亿元，同比增长近66%，占期内收入的比重接近28%。对比来看，这半年的销售费用已经达到公司去年全年的65%，占收入的比重也比去年增加了4个百分点，显示出公司今年以来市场推广力度明显加大。

　　此外，值得一提的是，美年健康今年以来依旧在全国“跑马圈地”，进行频繁扩张。报告期内，公司投资额接近11.54亿元，同比增长近236%。

　　界面新闻记者注意到，美年健康今年在3月和4月先后公告称，公司与嘉兴信文淦富股权投资合伙企业（有限合伙）、南通美兆美年健康产业并购投资基金（有限合伙）合计在多个省市投资57个体检中心。初步统计，这些投资涉及的金额合计达到5.02亿元。

　　美年健康在去年年报中表示，截至去年末公司已布局400余家体检中心，今年将超过600家，到2020年底预计达成1000家。而对于上述与并购基金共同投资的体检中心，美年健康则表示将在符合条件的情况下选择装入公司。但这明显距离今年的目标还有较大距离，意味着公司后续扩张将会继续。

　　除了直接投资体检中心，美年健康还收购了多家公司。据界面新闻记者统计，今年上半年公司发布的收购涉及的标的公司达到21家，除了其中收购的大象影像、美因基因属于美年健康在体检业务之外的布局之外，其余标的均与美年健康的业务相同。这部分收购涉及的资金达到8.63亿元左右。

　　值得注意的是，上述投资或收购大多属于关联交易，交易对方或合作方有不少都是美年健康实控人俞熔控制的企业。

　　大肆的收购也进一步增加了美年健康的商誉风险。截至今年上半年末，公司商誉已达到45.40亿元，相较于去年初增加4.94亿元；其中收购慈铭体检产生的商誉为28.63亿元，这将是公司未来最大的一颗雷。

　　此外，美年健康的账款管理能力似乎也有待加强。截至报告期末，公司应收账款高达19.99亿元，相比去年同期增加超过80%，意味着坏账风险不断增加。这也在一定程度上影响了公司的资金使用效率，使得公司不得不加大借款力度，报告期内公司短期借款达到23.04亿元，相较于去年末出现翻倍增长；长期借款亦达到10.53亿元，比去年末增长近75%。

　　这直接导致的后果是美年健康负债水平的进一步上升。截至今年上半年末，公司负债率已达到52.83%，而截至去年末还仅仅只有44.69%，半年内便飙升超过8个百分点。今年公司加大借债规模，很可能是在为后续扩张布局进行资金积累。

　　但是，经过此前“假医门”风波和美年健康旗下门诊部被曝出多项违规行为，也将行业冰山一角的乱象拉出水面。在快速扩张的发展模式下，如何做到合法合规经营，如何及时跟进管理将会是美年健康未来发展需要直面的挑战。

　　美年健康在此次中报对于未来面临的风险也一改往日措辞，除了此前常见的并购整合和商誉减值风险，公司还提到了多点执业政策执行挑战、大型设备审批政策的连续性、医疗质量等风险，而这三点恰恰是公司此前被质疑甚至是长期存在的问题。目前看来，公司已经意识到这些问题，但如何落实解决对公司来说将是一大考验。

　　美年健康还发布了下一报告期的业绩预告，其预计今年前三季度将实现净利润3.8亿元至4.8亿元，同比增长约47%到86%。

　　公司还表示，将加大对合规运营、医质规范方面的力度和管理权重，加强信息化管理的投资和医疗专业人才储备建设，进一步提升完善内控体系，持续提高服务品质和医疗质量等级。为此将投入相应的人力物力，导致成本增加，对短期内公司收入和净利润的高速增长产生一定的影响。

　　自7月底受到市场质疑陷入舆论风波后，美年健康股价一度跌停，并在此后创下近一年来新低。但多家机构认为，公司作为体检行业龙头的价值仍在。截至今年上半年末，有3只社保基金持有该股。

　　值得一提的是，8月28日美年健康在三年前定向增发的约5.17亿股限售股上市流通，占总股本比例的16.57%。不过该日公司股价并未明显承压，截至收盘上涨1.90%，报收17.13元/股，市值为535亿元。

　　从近日的走势来看，美年健康股价似有触底反弹态势，但也需防范大额限售股解禁后股东减持套现的风险。

责任编辑：高艳云

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。