2018年中报净利润增长61%,业绩增长符合预期。1)公司18年H1实现收入98.75亿元,同比增长77.2%;归母净利润5.1亿元,同比增长61%。18年Q2单季度收入同比增长79.8%达52.5亿元,归母净利润同比增长56.9%达2.4亿元。2)公司预计18年前三季度业绩同比增长50%至80%。分业务板块来看:    上半年环球易购自营网站收入同比增长42.6%达36.8亿元。1)网站GMV高增长。其中,电子类网站GMV同比增长54.1%达32亿元,收入同比增长55.4%达20.3亿元;服装类网站GMV同比增长30.5%达24.4亿元,收入同比增长29.5%达16.5亿元。2)运营效率提升。Gearbest、Zaful、Rosegal上半年流量转化率分别为2.2%、1.9%、2.0%,较17年上半年1.5%的整体转化率优化明显。Gearbest用户90天复购率达到43.2%,较17年上半年提升一个百分点,逐步发展成熟。网站通过建立本地化买手团队,落实本地化仓储、客服、售后服务、运维服务等职能,获得本地主流用户群体的认可,不断提升综合运营效益。    第三方业务收入同比增长45.6%,获得良好经营收益。上半年环球易购第三方事业部收入增长33.2%达19.2亿元,帕拓逊增长66%至14.6亿元。公司持续加大研发投入预算,中报环球易购、帕拓逊合计持有专利数量136件。    进口业务爆发增长,优壹电商稳步发力。上半年优壹电商收入增长125.8%达26.4亿元,公司借助外延并购掌握跨境进口电商的全渠道整合能力、海外优质品牌的合作能力。    财务费用小幅影响盈利能力,资产负债表较年初进一步优化,现金流改善趋势明显。1)利润表来看,公司三块业务实体业绩增长良好,上半年子公司环球易购、帕拓逊净利润分别同比增长27.6%、55.7%。公司中报财务费用较同期增长7790万元影响业绩增速,其中汇兑损失增长3700万元,利息支出增长3340万元。2)资产负债表来看,存货管控效果明显,中报环球易购存货余额较年初下降2.2亿元至32亿元,前海帕拓逊存货较年初增加1.6亿元至4.8亿元,两块业务存货合计净减少0.6万元。3)现金流量表来看,18年中报经营性现金流净额为-1.6亿元,其中环球易购上半年转正为1737万元,帕拓逊现金流为545万元,原有两块业务造血能力不断强化。优壹电商经营性现金流为-1.4亿元,我们认为优壹电商上半年处于加大备货期,预计下半年销售回款后现金回流情况良好。    经营质量不断提升,效率优化显著。1)自有品牌快速发展。中报自有品牌收入达到34.9亿元,占比达到35.3%,较年初提升4.6pct。2)全球仓储体系建设推进。18年中报仓储面积达31万平方米,在20个国家建成61个海外仓。3)技术体系进一步完善。公司当前研发人员共有1196人,占员工总数的17.87%。其中网络技术研发人员740人、大数据研发人员达到168人、产品研发人员达到189人,不断强化公司整体竞争效率。    跨境通是我国跨境电商领域龙头企业,经营效率优化、造血能力增强,维持“买入”。公司18年进一步完善本地化、平台化建设,在保持业务规模持续扩张的同时,不断改善财务状况的稳健性。我们维持原有盈利预测,预计18-20年EPS为0.79/1.14/1.52元,对应PE为19/13/10倍。公司是稀缺的增长高、估值低品种,维持“买入”评级。

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