事件:8月28日,兴业银行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入734亿元,同比增长7.36%;实现归母净利润337亿元,同比增长6.51%。不良率较一季度末上升1bps至1.59%。    业绩增速企稳回升,手续费净收入对净利润边际贡献较大。上半年,兴业银行实现归母净利润337亿元,同比增长20.6亿元,增幅6.5%,增速较一季度上升1.6个百分点。利息净收入为456亿元,同比增加16亿元,增幅3.6%,是归母净利润增量的0.78倍;手续费净收入同比增加18.1亿元,增幅为9.9%,是归母净利润增量的0.88倍,促使业绩增速提升。手续费收入中,银行卡手续费收入占比为43%,同比增长67%,增速较2017年继续提升,受益于银行零售转型,是手续费收入增长的主要原因。    净息差改善,贷款收益率提升。上半年,兴业银行净利差、净息差分别为1.48%、1.78%,分别较2017年末增长4bps、5bps。生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.49%、3.01%,分别较2017年末提升24bps、20bps。生息资产中,贷款余额为2.58万亿元,占比较2017年末提升至44%,同时,贷款收益率较2017年提升9bps至4.68%。    不良率与期初持平,优先股发行获银保监会核准。上半年末,兴业银行不良率1.59%,较一季度末上升1bps,与2017年末持平。拨备覆盖率209.55%,较一季度末上升0.48个百分点。另外,逾期90天以上贷款327亿元,同比增长1.79%,不良偏离度较2017年末上升12个百分点至77%。此外,根据公司中期资本管理规划(2018-2020年),公司坚持内生积累,并通过多种方式补充资本。8月25日,公司申请发行300亿元优先股已获银保监会核准,发行后将补充一级资本。    投资建议:我们预测18/19年兴业银行归母净利润增速为7.88%/11.41%,PB为0.69倍/0.62倍,给予“买入”评级。    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。

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