事件    嘉诚国际发布2018年半年度报告:公司实现营业收入5.05亿元,同比增长10.9%;实现归属母公司净利润6,300万元,同比上涨27.8%,实现扣非后归母公司净利润4,963万元,同比增长7.9%;对应每股盈利0.42元。    财务分析:收入稳健增长,毛利保持稳定    收入结构:1H2018公司营业收入5.05亿元,综合物流收入为3.02亿元,商品销售收入为2.38亿元,其他主营2,209万元,分部抵销-5,700万元。    毛利及结构:1H2018实现毛利润1.20亿元,同比增长12.0%;毛利率23.70%,同比增长0.23pcts。综合物流、商品销售、其他主营毛利率分别为+34.21%/ +6.44%/+7.79%。    期间费用:1H2018销售费用为1,087万,同比减少0.2%、管理费用4,331万,同比增长21.2%、财务费用-38万,三费稳定合计5,380万,同比增长14.5%。投资收益:1,139.2万,主要为理财产品收益。    未来展望:坐享粤港澳大湾区红利    模式方面,公司以松下空调的全程供应链管理模式为样板,通过合理的全程供应链一体化物流方案设计,集成供应链的各个环节,提供“一站式”物流服务,实现原材料物流、生产物流、成品物流以及逆物流的循环对流运输,为客户实现“零”库存管理    随着南沙自贸片区的成立,南沙保税港区将逐步建设成为全球性航运中心枢纽。公司的控股子公司天运物流位处南沙自贸片区保税港区,天运物流的全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区。自贸区的区域优势、利好政策和便利贸易条件将成为公司的主要优势,自贸区利好政策,如推进跨境电子商务发展、贸易限制的取消、关税的降低及便利进出口通关政策的推行,联手港澳打造泛珠三角地区的出海大通道,最终有望带动公司业务发展,并降低商品流通成本。    盈利预测 我们认为受益于公司在自贸区布局形成的区位先发优势、与客户深度合作带来的全程供应链收入,公司综合物流+销售业务将为整体业绩带来显著增长。预计公司18/19/20年EPS分别为0.96、1.12、1.16元,给予增持评级。    风险提示:募投项目不及预期、家电行业波动较大、综合物流业务主要客户丢单风险

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