事件:公司公布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入实现营收4.61亿元,较上年同期增长17.42%;实现归属于挂牌公司净利润为1.04亿元,同比增长43.58%;实现每股收益0.78元。    营收增速稳定,二季度增速显著加快: 公司2018年上半年实现营业收入4.61亿元,较去年同期增长了17.42%,分拆业务来看,公司的放射性药物产品及服务占比87.54%,2018年上半年放射性药物产品及服务收入同比增长12.98%,增长速度保持稳定;占比11.79%的放射源收入同比增长78.93%,增速较快,主要是因为国内能够从事放射源生产的企业数量有限,公司在放射源生产能力方面具有显著优势,受到市场反弹等利好因素的影响,放射源收入增幅较大。分季度来看,一季度实现营业收入1.92亿元(+ 13.07%),二季度实现营业收入2.69亿元(+ 20.75%),二季度营收增速相对于一季度显著加快。    生产效率提升毛利率水平,管理经营效率降低费用率。公司2018年上半年的毛利率为65.35%,较去年同期上升了7.81个百分点,业务中占主导地位的放射性药物产品及其服务的毛利率上升了5.85个百分点,营收增速较快的放射源毛利率同比提高了35.63个百分点,辐照业务毛利率同比提高29.62个百分点。公司毛利率的显著提升主要由于公司对于主要产品I-125 密封籽源采用新研制的生产设备,提高了产量,降低了废品率,缩短了供货周期,从而降低产品的成本。公司期间费用率33.7%,同比下降2.14个百分点,主要因为会计政策变化,研发费用从管理费用中提出来单独列报,剔除这部分影响后期间费用率同比上升1.83个百分点,主要由于销售服务费的增加带动销售费用率上升1.96个百分点所致。    研发投入不断增加,研发项目不断推进:持续的研发投入和科研工作是公司发展的主要推动力,在研发投入方面,公司2018年上半年研发费用为1936.78万元,同比增长24.37%。科研项目方面,公司科研项目--“诊断用碘[131I]苄胍注射液工艺研究”获得了牵头临床机构伦理批件,并于6月底正式进入临床试验实施阶段。“131I口服液、131I胶囊及间碘[131I I]苄胍注射液生产设施及关键生产设备设计与研究”及“99Mo-99mTc 发生器自动化生产线关键技术与工艺设备的研究”项目达到项目预期指标,进入结题验收阶段。该项目研制成了试验台架及相关关键生产设备样机,可为131I 系列药物及99Mo-99mTc 发生器工艺转化研究提供试验平台,为公司放射性药品生产基地的设计提供验证条件和技术支撑。    医药中心建设有序推进:公司能力建设和产业布局取得新进展,医药基地及医药中心建设有序推进。公司按计划推进徐州、太原、青岛、西安、石家庄等医药中心建设;其中,南宁原子高通医药有限公司取得辐射安全许可证,济南原子高科医药有限公司完成辐射安全许可证现场检查。公司通过全面加速推进医药中心建设进程,逐步形成在全国中心城市集生产、销售、配送和服务为一体的销售网络,同时建立标准化经营体系及业务拓展模式,为公司未来的高速发展奠定坚实的基础。    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.96、2.36和2.78元。净资产收益率分别为29.8%、29.5% 和28.4%,给予增持-B建议。    风险提示:辐射防护安全风险;产品质量风险;研发项目不能顺利推进风险

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