内容摘要: 近期氧化铝行业受到政策和外部环境影响,供需前景明显改善,价格上涨有持续性。    具体来看,下半年以来,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》意见稿等多项政策先后出台。今年铝行业采暖季限产政策主要变化:1.限产覆盖城市上减少了河南省巩义市,增加了河南省济源市,巩义是铝加工大县,铝板带箔产能占全国近25%,今年限产没有提及巩义,电解铝下游加工受影响较小,铝需求有望好于去年。2.明确错峰生产产能标准,错峰生产基准产能以2018年9月产能计。预计今年实际限产产能或高于去年。    判断下半年氧化铝价格中枢将持续抬升,明显好于上半年的表现,具体节奏和强度取决于政策的落地情况。主要判断逻辑如下:1.采暖季限产来临,氧化铝实际限产产能或高于去年,供应端将明显受到影响。2.环保督查强化露天矿山整治,违规、排放不达标的矿山停产整治,铝土矿供应受到影响,铝土矿价格持续走高,带来成本端的支撑。3.海外扰动因素强:美铝罢工叠加矿山停产,带来一个外部的铝土矿和氧化铝供给扰动。    标的推荐: 中国铝业、南山铝业、云铝股份。    风险提示: 采暖季限产政策执行力度不及预期风险;海外矿山供给超预期风险

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