中报批露到了最后一天，大盘也在大量平庸中报的裹胁下步步走低。今天的作业是两只成长股。

今日亨通、基蛋双双大跌，一是因为大盘下跌，二是业绩低于市场预期的结果。亨通价格本身偏低，但52%的业绩增幅，处于此前业绩预告的45%-70%的中偏下；基蛋一季报业绩增幅“出轨”，让市场对她预期偏高，此前走势也偏强。

一、亨通光电

1、基本信息

营业收入152.7亿元，同比增长33.8%；扣非净利润10.93亿元，同比增长52.7%；经营现金流5212万元，净利润现金含量4.4%；资产负债率64.4%。

公司目前的主业是光通信网络、智能电网传输两大产业；正在研发拓展海洋、新能源汽车线控系统及充电运营产业；正在培育新一代通信技术、半导体芯片、数字经济等战略新兴产业。面向国内、国际两大市场，打造核心产品智能制造、系统集成、运维服务全产业链。在“产品+运营+服务”综合服务模式基础上，形成产业化一代、研发一代、储备一代的可持续发展模式。

公司研发支出总额多年保持在营业收入 4%的水平，2018年上半年公司研发投入 5.95亿元，占收入的 3.90%。至2018 年 6 月底，公司累计制定行业标准近 200项，发明专利授权 400多项。科研创新引领公司走上高质量发展道路。

公司建立了人才领先战略和薪酬激励体系，将短期激励与长期激励相结合，通过员工持股激励，将公司发展与职工对美好生活的向往相结合，构建企业和员工的命运共同体，推动公司长期、可持续发展。

新一代绿色光棒智能化生产线陆续建成、投产、达产、稳产，产量逐月递增，成本稳步下降。低损耗光纤纳入国家工业强基工程，面向2019 及未来 5G 时代所需的新一代大容量通信光纤提前投产；多模光纤、G657 光纤陆续量产、稳产，高端数据光纤获得新应用，高端激光光纤实现大功率能量光电子领域的新跨越。公司光通信网络产业向低损耗、大带宽、低时延、海量连接及特种光纤方向发展。

针对 5G 通信在接入侧以 25G为主、汇聚层以 100G为主的光模块需求趋势，公司加大光模块研发投入，25G 光模块已经完成首件试制和可靠性测试，正在组网测试；100G 硅光子模块已完成100Gbps硅光芯片的首件试制，预计第四季度完成 100G 硅光模块封装、测试及组装，实现出货。

智能电网传输产业以技术优先、质量优先、创新能力优先为导向，走高质量发展之路，围绕超高压、特高压、智能电网技术，推动产业创新发展，打造全球能源互联系统解决方案服务商。加大高压、超高压系统技术研发，开发高压及超高压海底电缆技术及软接头产品，提升品质、引领行业发展；自主研发、国内首创的“超柔矿物绝缘防火电缆”达到国际先进水平，第三代超柔矿物绝缘防火电缆技术规范纳入《电线电缆工程手册》，指引行业发展。

新能源汽车线控系统业务以美国、德国技术标准为标杆，以高压技术为突破方向，以高技术产品切入新能源汽车市场。薄壁硅橡胶电缆在吉利汽车成功应用，实现国内首家替代国外进口。新能源汽车充电运营实现快速发展，充电运营网络已覆盖全国20 省 49 市，月充电量大幅增长。

公司海底光缆突破大长度、深海域等技术难题，高可靠海洋光纤光缆关键技术与成套装备获

2018 年中国光学工程学会科技进步一等奖；312公里单根无接头海底光缆创世界之最；海底观测网产业化项目通过国家重点项目评审。海底电缆系统集成业务突破三芯超高压海缆核心技术，创造了三芯高压海缆无接头世界纪录，进入了长期被西方巨头垄断的国际第一阵营；500kV海底电缆创造了“全球电压等级最高、单根无接头最长”的世界纪录，确立公司在海底电缆行业技术龙头地位。

2、理解点评

亨通中报的前半段让人激情满怀，展示了公司的锐意进取和雄心勃勃。公司在技术创新、研发方面成果累累，为今后的发展打下了坚实的基础。

中报的后半段，又让人对公司的现金流心中不安。公司的高成长，是以资金和技术为依托，自身产生的现金流沉淀在运营资金中，于是应收帐款、存货不断上升，财务费用增加，资产负债率上升。如果公司不能解决好现金流问题，高成长不可持续。

公司目前24元多的股价，对应中报TTm约20倍，公司复合成长率30%+，现价大致是6.7折。估值有优势，值得持有。

二、基蛋生物

1、基本信息

营业收入3.09亿元，同比增长46.74%；扣非净利润1.16亿元，同比增长38.72%；经营现金流6438.8万元，净利润现金含量49.3%。

报告期内，公司持续加大研发投入，依托现有产品技术平台，不断开展创新研究，增加新项目、新产品，以补足和丰富自产产品种类。公司全产业链布局已具规模，核心竞争力不断得到增强。2018年上半年，完成了多项新产品的研发与上市工作，目前已经推入市场的产品有 CM-800 全自动生化分析仪及其系列配套试剂，Getein1200 荧光免疫定量分析仪计划于 2018年年底推向市场，计划明年推入市场的有 POCT 系列的促甲状腺激素检测试剂盒（胶体金法/干式免疫荧光法）及中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测试剂盒（干式免疫荧光法）、发光心肌系列试剂，Getein3600生化免疫定量分析仪及其系列配套试剂、Getein200 便携式生化免疫分析仪及其系列配套试剂。

报告期内，公司进一步加强市场服务能力建设，建立多层次全方位的网络布局，积极开拓不同业务模式，服务覆盖面不断扩大。上半年度，公司分别在黑龙江省、新疆设立了控股子公司。

生物原料是体外诊断试剂生产中用量较大，成本占比较高，决定产品质量的主要原料之一。公司通过自主研发，可以自主生产部分所需的各类抗原抗体、生物活性原料、层析介质、质控品、校准品等常用原料，减少了对进口原料的依赖，大幅降低了产品的生产成本。

2、理解点评

体外诊断行业目前在国内处于快速增长阶段，公司在技术研发、原料制备方面具有优势，公司是典型的小盘成长股。加之是医疗行业，业务稳健成长可期。

过去四年，基蛋主营收入复合增长33%，扣非净利润复合增长30%，30%大致就是她的复合增长率。一季报，公司增长率达到50%、60%的水平，中报回落到40%附近，是价值规律在起作用。如无意外，三季度、年报还将继续回落。

目前45元左右的价格，对应TTM约41倍，PEG约1.3倍。因盘子小、现金流好，估值合理。

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