通胀虽无近虑,但有远忧。从技术性因素看,未来一年来自PPI 和CPI的通胀压力都比较有限,基建发力也难以直接引发滞胀;但通胀压力将在2019 年逐步显现,到2020 年年初突破3%后触及峰值。    长期来看,驱动“高增长-低通胀”的利好因素已消耗几尽,旧经济模式下的凯恩斯主义实践已塑造了滞胀体质,地方存量债务货币化是引发远期通胀的最大担忧。    风险提示:洪灾疫情影响超预期;地产政策调整超预期。

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