不断自我革新,积极拓展新业态,成就世界500强。苏宁从专营家电起家,目前集团已经覆盖零售、物流、金融、科技、地产、文创、体育和投资八大业务板块。公司线下布局速度加快,线上GMV高速增长,依托零售技术优势形成全渠道零售龙头。    依托消费升级,加速双线布局,进入发展快车道。低线城市居民人均可支配收入不断提升,消费升级意愿明显。公司线下通过渠道下沉,线上通过天猫引流等方式,实现双线布局、高速增长,截止到一季度线上GMV已实现81.5%的高速增长。    零售云模式赋能千家门店抢占四到六线城市市场。零售云平台作为苏宁智慧零售能力输出的战略项目,实行加盟制,整合内外部供应链、物流、金融等全价值链核心能力,将成熟的零售模式赋能给内、外部零售商户。通过强终端管理,依托当地人际关系完成线下自动引流;并通过在零售云门店内提供苏宁易购的购买接口,实现线上线下双线引流;还可以完成消费行为的培养,迅速完成苏宁在低线城市的布局。    依托物流、金融优势,打造闭环零售生态。公司全国物流网络已基本建设完善,通过接入菜鸟物流、收购天天快递、设立物流地产基金进一步强化自身物流优势,目前苏宁物流已形成了以选址、开发、建设为一体的物流资产运营与涵盖仓储、运输、配送全流程的物流服务运营相结合的全价值产业链,物流社会化业务营收飞速提升。在金融业务上,苏宁金融具有牌照齐全的优势,覆盖零售多个领域,可充分发挥线下线上协同发展的优势,为用户提供全方位、多场景的服务。    投资建议。公司利用自身技术优势,加速渠道下沉的同时进行供应链赋能,有望形成线上线下全渠道快速增长。预计公司2018-2020年归母净利润为65.24亿元、73.77亿元、76.63亿元,EPS分别为0.70元、0.79元、0.82元。我们按目前市值与17年营收对比苏宁PS估值仅有0.61倍,处于历史低位,同时随着苏宁线上GMV高速增长,全渠道持续增长,整体估值水平将存在一定上升空间。我们首次给予“买入”的投资评级。    风险提示:线下门店扩张与物流改造低于预期的风险;线上GMV增速或转化率低于预期的风险;消费增速低于预期风险;宏观经济不确定性风险。

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