中国石化2018年半年度报告点评:油价上涨提振二季度业绩,未来收益可期
事件:公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入1.3 万亿元,同比增长11.5%,实现归母公司净利润416 亿元,同比增长53.6%, 折EPS0.344 元。其中Q2 单季...
事件:公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入1.3 万亿元,同比增长11.5%,实现归母公司净利润416 亿元,同比增长53.6%, 折EPS0.344 元。其中Q2 单季实现营收6790 亿元,同比增长16.3%, 归母净利润228 亿元,折EPS0.189 元,同比增长119%。 点评: 油价上涨改善上游业绩并增厚库存收益:公司2018Q2上游板块经营亏损9400万元,较Q1减亏2.24亿元,较去年同期大幅减亏124.76亿元。我们认为公司业绩大幅提升主要受益于国际原油价格持续攀升。公司Q2原油平均实现价格约67.51美元/桶,环比提升12.89%。较之于Q1,油价上涨为公司在Q2带来约40亿元的业绩增量,但人工费用的提升一定程度上降低了板块收益。此外,二季度原油价格环比上升也增厚了公司炼油板块的库存收益。 成品油销量下滑影响销售板块业绩:受益于油价上涨,公司2018H1 成品油销售价格上升明显,汽、柴、煤油分别同比上涨9.6%、16.6%和19.0%。公司在6 月下发《关于全力扩销增量坚决打好市场攻坚战的通知》,在多处成品油终端站点展开大力促销活动,从而缓解国内成品油需求增速放缓的被动局面。公司国内成品油2018H1 总销量同比增加1.41%至8845 万吨, 其中零售量同比增加1.02%至5928 万吨。公司国内成品油Q2 单季销量环比增加4.04%至4510 万吨,但同比降低0.4%;零售量环比增加1.22%至2982 万吨,同比降低0.77%。公司2018H1 销售板块营业利润171.86 亿元,同比增加3.74%,Q2 单季营业利润82.61 亿元,环比降低7.44%,同比增加11.56%。我们认为,公司2018H1 柴油销量同比下降11.6%至3975 万吨,是影响公司销售板块业绩的最主要原因。 盈利预测、估值与评级:由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张可能加剧全球原油供应紧张,原油价格有望迈向中高油价时代。公司上游板块和中游炼化均受益于油价上涨,未来业绩将维持在较高水平,且还有进一步上行潜力。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为823、910、988亿元,对应EPS分别为0.68、0.75、0.82元。给予公司2018年1.3倍PB,对应目标价8.2元,维持“买入”评级。 风险提示:油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行
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