事件:2018年8月29日公司发布2018年中报。2018H1实现营业收入6.79亿元,同比+54.80%;扣非后归母净利润为2371.33万元,同比+137.48%。公司整体毛利率为25.81%,同比+4.26pct;净利率3.73%,同比+1.48pct。    深挖核心客户,营收高速增长。2018H1公司实现营收6.79亿,其中Q2为3.86亿元,同比/环比+54.80%/31.92%。在B2B和B2C业务方面,公司继续深挖核心客户,提升核心客户价值,实现营收5.55亿元,同比增长49.64%,其中,前五大运营品牌产品销售收入同比增长57.31%;提供服务方面,公司加强为品牌方提供数据化内容营销的能力,实现营收1.24亿元,同比增长82.94%。    毛利率大幅提升4.26pct,B2C业务加速成长致使销售费用成比例上升。(1)得益于公司产品策略优化、品牌结算模式优化,公司2018H1毛利率上升至25.81%,同比+4.26pct。(2)公司2018H1净利率为3.73%,同比+1.48pct。2018H1销售费用为1.19亿元,同比上升95.95%。其中,物流费用增加2536.70万元,同比上升80.39%,主要是由于公司B2C业务收入同比上升54.15%,因此产生的物流费用同比例增长;管理费用上升至1938.49万元,同比上升44.58%,主要是由于公司管理系统升级、加大了对员工培训的投入等;财务费用降低至132.50万元,同比下降57.77%,主要是由于利息收入提升、汇兑损益减少。    布局重点领域,持续深挖核心客户。公司在宠物、母婴、保健品三大重点领域全面布局,与皇家宠物食品、乐高、亿滋、迪士尼等国际知名品牌达成战略合作。2017年/2018H1,公司前五大品牌销售收入同比分别增长65.58%/57.31%。核心客户的营收增长水平驱动着公司主营业务的成长。2018年4月,公司受邀参加“天猫核心商家峰会”,在主办方分享的四个来自“超级品牌日”的经典营销案例中,公司所服务的亿滋与迪士尼项目均有上榜。    估值分析:公司2016/2017/2018H1营业收入为6.71/11.24/6.79亿元,归母净利润为1249/2234/2555万元,对应EPS0.47/0.80/0.83元,公司当前总市值4.08亿,对应PE(TTM)11倍。    风险提示:电子商务技术更新换代过快而公司渠道建设滞后的风险,不能持续取得品牌方经销权的风险。

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