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　　木清

　　8月30日，苏宁易购发布2018年半年报，财报显示，2018年1~6月，苏宁易购实现营业收入1106.78亿元，同比增长32.16%；实现商品销售规模为1512.39亿元（含税，下同），同比增长44.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为60.03亿元，较上年同期增长1959.41%。

　　7月30日，苏宁易购曾发布2018年半年度业绩快报，业绩快报数据与半年报的核心数据基本一致。2018年上半年，在全国零售业态整体经济形势弱复苏的情况下，苏宁易购的营业收入和利润均继续保持了高增长，包括天风证券、广大证券、国金证券等8大证券机构根据业绩快报均给予了苏宁易购买入或增持的建议，其中新时代证券给出了“强烈推荐”的评级，高度认可苏宁易购线上线下智慧零售生态已经开始了良性互动，尤其苏宁易购在线下渠道的优势将成为其业绩高速增长的“护城河”。

　　逆势提速增长

　　线上线下融合成为零售行业的大趋势，2018年是各大零售企业线上线下战略开始真正落地的一年，而2018年复杂的经济环境更将考验难度提高，今年对于零售行业来说无疑是至关重要的一个年头。

　　2018年中国宏观经济继续保持中高速增长，但快消品零售行业一直处于弱势状态。根据国家统计局数据，2018年1~6月社会消费品零售总额18万亿元，同比增长9.4%，增速低于上年同期1个百分点。

　　另据中华全国商业信息中心统计，上半年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 1.7%，增速较去年同期放缓 1.4个百分点。

　　受行业环境综合影响，网上零售额虽然继续保持了高速增长，但增速放缓。国家统计局数据显示2018年1~6月全国网上零售额4.08万亿元，同比增长30.1%，增速较上年同期下降3个百分点。

　　可以发现的是，社会消费品零售总额和全国网上零售额的增速较上年同期均有所下降，但是苏宁易购在市场偏弱的大环境下却仍然逆势地提速，并实现了高速增长，且增速高于行业速度。

　　财报显示，2018年1~6月，苏宁易购实现营业收入1106.78亿元，同比增长32.16%，增速比上年同期提高了10个百分点；实现商品销售规模为1512.39亿元，同比增长44.55%，增速比上年同期提高一倍。今年，苏宁易购前两个季度销售规模增速都突破40%，营业收入增速突破30%。同时，上半年归属净利润更是同比暴增逾19倍，若不考虑出售阿里巴巴股份带来的利润影响，上半年苏宁实现归属于上市公司股东的净利润约为4.02亿元，同比仍实现37.95%的增长。

　　国金证券分析师赵令伊认为，在消费增速下滑的大背景下，苏宁2018年营业收入增速连续两个季度突破30%，证明了智慧零售战略的优越性。未来智慧零售将持续发力，为苏宁带来增长动力。

　　另外，在刚刚过去的“8·18”发烧购物节中，苏宁易购也交出了一份逆势上涨的成绩单。官方数据显示，从8月18日0时开始，47分钟内，苏宁易购全渠道销售额超过2015年8月18日全天；仅一小时，苏宁拼购突破100万单；第一单送货仅用时13分钟26秒。在今年“8·18”的25天中，苏宁全渠道订单量增长155%，活跃用户数同比增长97%，苏宁易购APP在“8·18”期间累计9天获得APP Store购物类APP下载量位居前列。

　　苏宁易购集团董事长张近东表示：“从“8·18”的发展来看，超40%的增速就是我们未来发展的新常态，将会一直地延续下去。”

　　业态稳步发展

　　2017年，电商行业整体增速放缓，整个零售业态进入新的发展阶段。2017年3月，苏宁控股集团董事长张近东提出了融合零售线上线下全渠道的“智慧零售”新概念，并开始了苏宁在智慧零售方面的布局。此后，苏宁智慧零售上的步伐迈得更大了，智慧零售大开发战略开始全面落地。

　　2017年10月，张近东抛出了苏宁2018年要开5000家新门店的目标。对于线下门店的布局，张近东在2017年11月份的线下新业态全国项目拓展启动动员会议上表示：“苏宁要将线下门店作为全新的产品去打造，不犹豫、不徘徊、不纠结、不纠缠。”

　　为了线下门店计划能够顺利推进，2017年12月，张近东把半个地产圈的大佬，包括万达集团董事长王健林、融创中国董事会主席孙宏斌、恒大集团董事局副主席夏海钧等齐邀至南京，与苏宁共同开启了“租建并购联”的商业大开发模式，在商业地产、住宅地产上结成大联盟。

　　之后，苏宁易购“一大、两小、多专”的店面业态产品在全国范围内加速落地。2018年上半年苏宁签约了4个苏宁易购广场项目，截至6月30日经营苏宁易购广场15个；苏宁小店是智慧零售线下场景中最接近用户的一环，是技术和流量的出口和入口，也是智慧零售项目大规模布局的一种业态，报告期内，苏宁新开了709家苏宁小店（不含拟收购的上海迪亚天天店面308家），截至6月30日共经营苏宁小店732家。

　　苏宁还在通过自营与加盟的模式，快速推进其在农村市场的布局，报告期内苏宁新开了349家苏宁易购直营店，并丰富直营店经营品类，引进了母婴、生活家居等产品，截至6月30日苏宁易购直营店数量达到2392家。在苏宁易购零售云加盟店方面，新开了加盟店726家，储备了近700家加盟店资源，并在进一步完善零售云体系在商品供应链、物流、IT、金融 服务等方面的建设。

　　此外，家电3C家居生活专业店（苏宁易购云店、苏宁易购常规店、苏宁易购县镇店）、苏宁红孩子店、苏鲜生超市等业态均在稳步拓展，并且在不断优化，持续完善经营模式。

　　苏宁方面表示，下半年将加快苏宁小店的网络布局，推进苏宁小店在全国范围的覆盖，并会按照年初的目标加快零售云网络的建设。

　　纯电商模式逐渐成为过去式，随着流量成本的不断提高，获客成本抬高，天花板已经越来越明显，电商平台亟待突破纯电商模式的瓶颈。而移动互联网的大发展，让人们随时随地想买就买的愿望变得成触手可及之事，线上线下全渠道发展已经成为行业标配。一方面，线下门店可以零距离地接近消费者，拓宽流量获取渠道；另一方面，线下门店重视感官消费体验和消费者服务恰如其分地补足了纯电商模式缺乏体验的短板。这一模式无疑极大地抬高了整个行业的天花板。

　　东方财富证券研究所证券分析师陈博认为，截至6月30日，苏宁门店总数较2017年末增长了约25%。门店作为线下流量入口和渠道下沉窗口，承载着不可替代的多重功能，苏宁通过快速扩张线下门店，可以不断扩大业务版图和影响力，促进业绩的飞速增长。

　　在物流和金融等业务上，苏宁也是持续加码。截至目前，苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积 735万平方米，快递网点 23416个。报告期内，苏宁新投入使用4个物流区域配送中心， 1个自动化拣选中心项目；为配套生鲜商品仓储需求，还在北京、上海、广州、南京等17个城市投入使用 17个生鲜冷链仓；大小件商品配送网络进一步下沉至县镇市场， “半日达”“次日达”配送范围持续增加；另外，干线无人运输车辆、无人快递车、末端配送小车等黑科技也在加速落地。

　　在金融业务上苏宁深耕苏宁生态圈，线下支付渗透率稳步提升，新增绑卡会员数同比增长48%；供应链金融累计交易规模同比增长29%，至2018年6月苏宁银行总资产较年初增长28%。

　　经营质量提升

　　从2017年开始，零售行业进入新旧动能转换新时期，国内外的电商巨头都在尝试布局线下实体店。不过，对于一些电商企业而言，线上运营虽然得心应手，线下则是一块大短板，在线下布局上所有诸多尝试，但步履却稍显蹒跚。

　　而从线下到线上再到线上线下融合发展的苏宁易购有着丰富的线下经验和资源，无论是和地产商的合作，店铺的选址还是线下门店店员资源储备，这些都为苏宁易购“一大、两小、多专”的店面业态产品在全国快速铺开打下了基础，而线下业务在快速推进之下，规模效应已经逐渐显现。

　　财报显示，报告期内苏宁线上平台商品交易额规模为883.22亿元，同比大增76.51%， 并且，2018年上半年线上平台商品交易规模占总交易规模的比例达到58.4%。随着苏宁完善场景互联网零售模式，优化店面商品结构、增强门店互动性、开展精准营销等，各业态店面经营质量继续提升。报告期内，公司家电3C家居生活专业店、苏宁易购直营店、苏宁红孩子店可比门店销售收入分别增长5.26%、24.74%、49.08%。

　　赵令伊表示，在网络购物持续快速发展的时代背景下，苏宁智慧零售开始释放能量，双线融合的优势逐渐显现。线上线下的联动不仅可以抵御电商冲击，还可以相互引流，引入更多的营销手段和方法。

　　在规模效应之下，苏宁各项费用的整体费率出现下降。

　　2018年上半年，虽然苏宁在IT、开发以及新品类运营人才、广告促销等方面加大了投入，同时短期借款的增加使得利息支出增加，线上业务的扩张也导致了手续费增加，但是由于苏宁全渠道经营模式的规模效应，以及不断提升的管理运营效率，使得租金、装修、折旧等固定费用率有所下降，整体上总费用率同比下降0.16%。华泰证券、国金证券、东方财富证券等均看好苏宁全渠道模式下的规模效应。 GG

责任编辑：张国帅

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