本周从9月4日-9月10日共五个交易日,上证综指下跌1.88,涨跌幅为-0.06%;深圳成指上涨90.21,涨跌幅为0.83%;沪深300下跌-4.55,涨跌幅为-0.12%;创业板综上涨39.49,涨跌幅为1.65%;中小板综指上涨112.83,涨跌幅为0.97%。    人工智能的“三大基础”:基于金字塔结构的人工智能分层,主要为“基础层”、“技术层”、“应用层”,由于三者存在较多的交叉领域和企业分布,我们相对简化的从“算法”、“芯片”、“数据”三个基础对人工智能未来商业化的场景进行推演。    人工智能的“算法开源”:从技术角度来看,当下人工智能的基础算法都接近于开源状态,而所有人工智能算法科技公司(包括了科技巨头和创新企业)都是基于底层算法进行二次开发和优化。所以目前所能看到的底层算法竞争优势并不突出,而深度算法的竞争优势又都集中在对应的商业场景和企业纵深上,我们认为当下的竞争态势仍处在粗放式阶段。所以对于算法优劣的投资,未来将通过两种形式进行判断:1、应用场景的最强兼容性,结合强资本投入和庞大数据要求作为必要条件,在该方向上,BAT 类型公司更具备突破可能性;2、垂直领域的最优解决方案,这里的所谓最优是能够实现“最大化人工替代”和“最优化效率提升”,就目前的来看,最可能实现的方向多集中在传统规模经济方向上,工业升级和金融革命均属此列。    人工智能的“芯片过渡”:从目前人工智能芯片的主流技术路线来看,主要设计思路是基于二进制算法的数据处理能力工程化,对比严格意义上的神经网络芯片,该种技术路径虽然具备短期快速商业化的优势,但是其未来的被替代性也将是颠覆式的。当然,聚焦当下,我们认为人工智能芯片和手机处理芯片在商业演化上存在一定的相似性,即在芯片演进上出现较为主流的两种形式:1、广域处理芯片,适用主流人工智能算法和终端产品,更多应用于消费级和虚拟场景处理,由当下芯片龙头主导,而上游的直接受益企业更多的是元器件、材料、设备厂商。2、功能处理芯片,适用于无人驾驶、智能制造等特定规模化场景,部分由芯片龙头主导,部分由独角兽性公司主导,其中直接受益者是围绕芯片功能性所产生的细分核心部件龙头。    人工智能的“数据排他性”:如果忽略较小的算法和芯片优劣,我们认为未来所有算法都将面对共同的演进瓶颈:“数据规模”决定“认知层次”,“认知层次”决定“智能水平”。同时随着未来数据生成的深度和广度逐渐加深,无论是基于个人隐私性、企业竞争性,还是基于国家安全性,围绕数据所产生的物理壁垒和技术壁垒都将会益发明显,自然而然由于这种“数据排他性”而产生的资源稀缺预期,将成为人工智能时代最具竞争力的资源价值,所以在当下时点,我们认为如果“算法”和“芯片”所构建的商业生态属于“企业级生态”,那么围绕“数据”所构建的商业生态将成为“经济体级生态”。    从本周的市场演绎,以及主板和创业板出现的一些行情分化来看,市场分歧已经开始显现。对于未来一个月的行情演绎,我们认为市场情绪将进入快速转折期。其中对中小创板块最为主要的两个影响因素分别是:监管政策持续规范下的预期影响,以及新兴主题变现后的预期减弱。    从当下时点的市场流动性结构来看,我们很难看到短期的流动性增量,同时基于风格切换的主线逻辑,由于9月份部分上市公司股权质押解禁的压力,基于证金增持的市场乐观情绪也将面临持续弱化。    所以,我们认为下周行情可能出现主板和中小创的相关性弱化,转而自下而上的主题板块可能会成为影响指数的主要力量。    风险提示: 1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险;2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。

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