主打产品进入江苏省、安徽省医保,净利增长稳健    公司发布2018年半年报,利润增长稳健:公司半年报显示,公司上半年实现营业收入4.26亿元,净利润为8533万元,同比增长26.87%。    公司整体经营情况良好,营收下降而净利增加主要因收入结算模式变化:2017年以来,“两票制”在全国推开,鼓励公立医疗机构与药品生产企业直接结算药品货款、药品生产企业与流通企业结算配送费用。为适应相关行业政策,公司调整了合作产品收入的结算模式,通过向合作品种生产商收取专利使用权费、销售服务费等方式进行结算。“两票制”导致公司营业收入金额有所下降,但公司通过扩大公司经营范围、全面地进行市场推广活动,使得公司产品在全国的总销量上与去年同期相比有了较大增长。公司整体经营情况良好:毛利率从去年同期的75.50%提升至本期的87.27%,上半年现金流入与去年同期持平;其中经营活动产生的现金流量净额1.72亿元,同比增长92.28%。    公司产品进入多地医保,助力未来产品放量:公司一直致力于心脑血管及老年慢性病用药领域的药品研发和销售:拥有“诺新康”、“氧化樟脑注射液”等多个合作品种,以及“脑脉利颗粒”自主品种。公司的合作产品“氧化樟脑注射液”,于2018年4月,进入江苏省医保目录;于2018年5月,进入安徽省医保目录。此外,因新版国家医保目录开始落地执行,诺新康在二级以下医疗机构竞争品种减少。(半年报)    公司创新药和高端仿制药项目持续推进,竞争力进一步提升:公司在创新药和高端仿制药等方面进行研发重点布局和技术攻关,近5年研发及知识产权投入超过1.7亿元,公司本期研发费用约1741万元。截至2018年6月底,公司共取得药品审评中心(CDE)受理号74个,获得授权发明专利46件,获得仿制药临床批件68项、生产批件2项。在2018年上半年,公司完成H009(化药2类新药)、H008(化药1类新药)的新药临床试验申请,并取得临床批件,完成了XQ粉针及片(化药1类新药)Ⅱ、Ⅲ期临床试验补充申请,并取得Ⅱ、Ⅲ期临床批件。另外,公司1.1类新药SIPI-7623在审评中心中正在制证;公司H010项目已完成200个化合物的设计和合成,申请PCT专利1篇,中国发明专利5篇。(半年报)    投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入在9.64亿水平。预计公司2018年-2020年净利润约2.00亿、2.16亿、2.35亿,对应增速约18.7%、8.4%、8.6%。公司目前股价对应18~20年PE分别为19.8X、18.2X、16.8X。维持公司买入-A的投资评级。    风险提示:竞争风险、政府补助政策变化风险

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