事件 公司公告2018 年半年报,18H1 公司实现营业总收入为 21.87 亿元,同比增长 24.89% ;归属母净利润为 2.89 亿元, 同比增长 5.28%;归母扣非净利润为 2.63 亿元,同比增长 16.81%;经营活动产生的现金流量净额为-1.94 亿,去年同期为-6.06 亿;预收账款13.93 亿元,同比提升124%,占营业收入64%;毛利率 31.76%,环比提高 4.42 个百分点,同比提升6.72 个百分点。    分业务看,18H1 公司全网剧销售实现收入18.62 亿元,同比增加29.6%,毛利率为29.62%,同比提高3.79 个百分点;经纪业务实现收入1.27 亿元,同比增加179.25%,毛利率37.01%, 同比下降4.62 个百分点;广告业务4104.63 万元,同比增加114.68%,毛利率为87.21%,同比提高45.25 个百分点。    简评    全网剧产量稳居行业第一,建立了规模化、精品化、多样化的内容矩阵,实现制作的工业化和全球化。上半年,公司全网剧作品取证 5 部,开机 6 部,首播 7 部,题材涵盖校园、都市、职场、励志、 武侠、悬疑等,《谈判官》《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前 10 名。上半年实现收入的全网剧主要包括《天盛长歌》《为了你,我愿意热爱整个世界》《盛唐幻夜》《创业时代》《最亲爱的你》;全年预计有18 部影视剧实现收入,包括《橙红年代》《蜜汁炖鱿鱼》《平凡的荣耀》等。下半年,公司预计将有12 部影视作品开机制作, 题材多样化,作品实现社会效应和经济效应统一。    全网剧、电影、综艺三大内容板块齐头并进。电影方面,将强化宣发地位,同时增加主控项目数量。2018H1,参与投资、宣发、推广的项目4 个,累计票房 9.16 亿元;分别为《勇敢者的游戏》《南极之恋》《祖宗十九代》《玛丽与魔女之花》; 2018 年下半年,共有 9 部公司参与的电影计划上映。综艺方面,由公司制作出品的《异口同声》《青春同学会》已分别在浙江卫视、东方卫视等平台播出。公司综艺团队专门针对(移动)互联网、短视频社交平台用户碎片化阅读习惯,尝试面向 C 端用户的具备传播性的定制化产品,探索新的商业模式。目前,针对微博的“微综艺”项目、针对微信生态的微信小程序    业务正有序推进。    艺人经纪、广告业务营收大幅增长,成为新的增长点。公司新设立了经纪管理中心,负责统筹公司艺人经纪业务并协调各业务板块资源。通过强化头部资源的集聚服务,培育出吴倩、蔡文静、胡一天等演员,粉丝数量、关注度与日俱增。2018H1新签约艺人 4 名,实现收入 1.27 亿元,同比增加179.25%。同时,2018H1广告业务实现收入4104.63万元,同比增加114.68%,毛利率为87.21%,同比提高45.25个百分点。    投资建议及估值:预计公司18年、19年实现利润7.8亿、10亿,对应18P/E 20.7X、19P/E 16.2X,公司作为全网剧的龙头,将在内容板块及艺人经纪、广告业务等全面布局,持续推荐。    风险提示    影视行业政策风险;项目进度不达预期。

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