钨行业上半年行情稳中上涨,公司订单量增长,量价齐升促使收入大幅增长。报告期内,钨资源价格企稳回升,国内市场65%黑钨精矿均价11.1万元/吨,同比上涨42.69%;APT平均价格17.5万元/吨,同比上涨44.73%。公司主要产品售订单量增长,产销两旺。其中,碳化钨粉营收为5.14亿,占公司收入的66.52%,同比增长为109.15%;    毛利率为17.04%,与去年同期相当。此外,大余隆鑫泰上半年实现营收1.71亿元,大余隆鑫泰合并报表也一定程度上推动了收入的增加,预计隆鑫泰逐步达产达效之后会持续带来营收增长。    合并报表带来公司费用增加。公司上半年销售费用、管理费用及财务费用分别为435.57万元、3988.31万元及1092.82万元,同比增加32.49%、77.50%及180.91%,最主要的原因系合并报表所致。    精密制造公司试生产,硬质合金技术提升。今年硬质合金刀具需求剧增,公司控股子公司翔鹭精密目前开始试生产,市场反馈良好。上半年翔鹭精密实现收入476.87万元,亏损180.67万元,预计随着工作的顺利展开,翔鹭精密能够成为公司利润新的增长点。报告期内,公司通过自主技术创新,合金产品性能和质量有所进步,并且推出含纳米稀土的超细合金PCB加工铣刀钻头新材料,整体性能指标达到市场先进水平。预计硬质合金及工具会成为公司未来一个较大增长点。    盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.3、1.9、2.35亿元;EPS分别为0.76、1.12、1.38元,以2018年8月30日收盘价对应P/E为24.4X、16.64X、13.45X,维持买入评级。    风险提示:钨价大幅下滑、大余隆鑫泰进度不及预期。

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