我们认为海大集团具备突出的产品力,通过规模优势和高效的服务模式维持低成本生产+饲料销售高周转,而公司产业链和服务体系日趋完善,又为未来公司长期发展奠定了坚实基础。我们维持公司2018-2020EPS为0.88元、1.13元、1.31元,维持30.68元目标价。我们认为,饲料行业未来将向“低成本+高质量”转型,并在此基础上向高品质饲料+差异化服务方向发展。在这两个阶段发展中,具有规模优势和研发实力的大型饲料企业将在第一阶段发展中受益,而具有完善产业链服务体系的公司将在第二阶段的发展中直接受益。    从国际视野来看,正大集团无疑是饲料行业的标杆和领头羊,通过分析正大集团,我们发现,公司完善的产业链(包括生猪养殖、禽养殖及食品加工)和服务体系为客户服务奠定了基础,雄厚的科研实力为优质稳定产品提供了保障,从而为公司长期发展奠定了基础。    海大集团通过产品与服务多方发力,奠定了未来持续高增长基础。公司不断进行饲料产业投入,奠定了提供高质量饲料的基础;而苗种、养殖、动保板块协同发展奠定了客户服务的基础。同时,公司始终以养殖户需求为导向,通过服务输出产业链价值,在业务拓展的同时实现了公司经营绩效与客户养殖效益的多方共赢。我们认为,公司未来发展将迈入新阶段。    风险提示:    环保禁养压力使生猪养殖开展受限;极端天气和疫病不利于饲料销售;原材料价格波动风险;水产新品种的市场养殖效果可能不及预期。

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