1.环保趋严态势不改,静待限产效果逐步落地。(1)武安烧结机再次临时停产3天,安阳钢铁企业限产10天;本月唐山空气质量始终处于最后一名,环保压力较大,原定8月底结束的限产时间有望扩展至9月全月,与10.1开始的秋冬季限产衔接上。(2)本周中央环保督查组进驻“2+26”、长三角和汾渭平原进行新一轮环保督查,预计将对产量释放产生较大的抑制作用。(3)近期长三角和汾渭平原有望效仿“2+26”城市出台秋冬季限产方案,具体条款将对市场供给预期产生较大影响。(4)目前环保趋严态势不改,市场对于环保限产预期较高;我们判断限产对供给的抑制作用尚未充分体现,后续限产对于供给的实际影响仍需静待限产效果逐步落地并观察实际执行效果。    2.库存继续小幅下行,短期钢价维持震荡态势。(1)本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动-3.19万吨,其中螺纹钢厂社库存变动-5.12万吨,本周库存量延续小幅下行态势,绝对量同比往年处于中性偏低位置。(2)经过前期连续性大涨,目前钢材期现货价格和行业利润处于高位,我们判断其中包含了市场较高的环保限产预期。(3)我们判断下一阶段终端需求是影响钢价的核心,即将进入金九银十需求旺季,北方工地也将进入赶工期;旺季需求能否如期兑现将逐步体现在库存的边际变化中。(4)预计钢价短期仍将维持震荡态势,若限产影响和需求实际落地,钢价仍具备走强的可能,但若不及预期,当前处于高位的钢价将面临下行风险。限产和需求兑现效果都将反映在库存数据中,库存数据仍是判断未来钢价走势的核心。    3.基建增速有望回稳,房地产需求仍具备韧性。(1)近期随着财政政策转向,各地纷纷发布或预发布下半年基建投资目标,前期叫停的轨交项目也相继恢复审批;财政部本月发文要求加快专项债券发行进度;我们判断下半年基建增速有望回稳。(2)当前市场对于地产需求预期仍较为悲观,使得钢铁行业估值受到影响。但7月房地产数据依然维持强劲趋势,其中7月新开工面积单月增速创近期新高;我们判断房地产需求仍具备韧性,政策对地产行业需求的影响仍有待观察。    4.行业估值接近历史底部,仍具备一定估值修复空间。目前申万钢铁板块动态市盈率仍只有9.1倍,接近历史底部。多个低估值标的单季度业绩年化只有4-5倍,仍具备估值修复空间。投资建议:基建投资增速逐渐回稳,但地产需求预期仍较为悲观;环保限产持续趋严,限产实际执行效果和需求变化仍需观察库存边际变化,预计短期钢价维持震荡;板块仍具备一定估值修复空间。继续强烈推荐低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份和新钢股份,以及优质长材标的韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份。    风险提示:环保限产低于预期、宏观经济下行过快。

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