业绩概述:工商银行2018年上半年营业收入同比增长7.0%(一季度同比增长4.1%),归母净利润同比增长4.9%(一季度同比增长4.0%),业绩表现符合预期。点评如下:    1.工行二季度息差环比持平实在难得,负债端优势明显。从负债结构来看,存款占总负债比重较一季度末上升0.9pc至84%(四大行最高);进一步从存款结构来看,活期存款占总存款比重较一季度末上升1.1pc至50%;从定价来看,工行上半年存款付息率持平于去年同期,其中零售活期和定期存款利率同比还是下降的。展望下半年,即使大行无法逃脱息差下行的命运,相信工行的息差走势在同类银行中仍会有相对优势。    2.资产质量不断夯实。不良率环比持平,关注贷款率环比下降72bp,逾期贷款率环比下降20bp,逾期90天以上不良比环比下降2pc至79%。    3.对于工行拟发行不超过1000亿元优先股,可能与2014、2015年发行的优先股即将进入第一个赎回期有关,不是因为缺资本,也不是为了用足巴塞尔协议Ⅲ的额度。我们解读为影响中性。    投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价6.39元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为7.52%、7.78%、8.13%,净利润增速分别为6.13%、7.58%、10.22%,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为6.39元,相当于2018年1.0XPB、7.5XPE。    风险提示:外部风险升级;宽信用难以落地

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