零售行业:整体复苏力度减弱,部分子行业的龙头企业表现稳健 零售行业主要的74 家上市公司1H2018 营业收入同比增长10.37%,增速较1H2017 上升1.28 个百分点,归母净利润同比增长53.28%,增速较1H2017 上升25.09 个百分点,扣非归母净利润同比增长6.20%,增速较1H2017 下降44.09 个百分点。2Q2018 营业收入同比增长10.17%,增速较1Q2018 下降0.27 个百分点,归母净利润同比增长103.13%,增速较1Q2018 上升89.36 个百分点,扣非归母净利润同比减少12.34%,而1Q2018 同比增长23.60%。我们认为1H2018 零售行业复苏力度减弱,主要子板块表现较为平淡,部分龙头企业表现稳健,建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头。    黄金珠宝行业:受益于避险需求的增长,看好黄金产品占比高的龙头 黄金珠宝行业主要的13 家上市公司1H2018 营业收入同比增长17.92%,增速较1H2017 上升12.60 个百分点,扣非归母净利润同比减少17.89%,而1H2017 同比增长2.20%。我们认为在国内房地产价格调控、国际冲突不断的背景下,居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长,黄金类产品销售将有较好的表现,看好黄金产品占比高的龙头老凤祥。    百货行业:与可选消费关联性较大,全国性百货龙头表现稳健 百货行业主要的31 家上市公司1H2018 营业收入同比增长1.38%,增速较1H2017 下降3.08 个百分点,扣非归母净利润同比增长17.11%,增速较1H2017 下降11.45 个百分点。我们认为百货行业与化妆品、服装等可选消费关联性较大,短期受到中美贸易摩擦等多方面因素的影响。主要百货公司收入端仍没有明显复苏,业绩释放持续性需要时间观察。建议关注全国布局、扩张性强、表现稳健的天虹股份和王府井。    超市行业:业态变革较大,新模式项目盈利能力弱 超市行业主要的9 家上市公司1H2018 营业收入同比增长10.49%,增速较1H2017 上升5.02 个百分点,扣非归母净利润同比增长7.64%,增速较1H2017 下降67.44 个百分点。由于行业处于业态变革期,新模式项目盈利尚需时日,通胀水平未达预期,社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨,我们对超市行业持谨慎观点。    风险提示:居民消费需求增速未达预期,消费需求地区分布不均,地产后周期影响部分子行业销售增速,人工费用上涨速度过快。

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