今年以来，无人超市、无人酒店、无人驾驶车、无人工厂……各种人工智能黑科技的刷屏频率是越来越密集了。

先带大家重温一下两座最近火爆朋友圈的无人工厂视频。

第一个是无人饺子工厂。

首先是和面，做成饺子皮

然后是包饺子

分装打包

低温速冻

封装

最后装箱子准备运往全国各地

一气呵成有没有？

还有下面这个，无人快餐工厂。

自动淘米、煮饭、炒菜

将饭和菜分别装到餐盒里

密封打包

等待发往全国

三年前，谁曾想过这些黑科技会这么快的就渗透进我们的生活？

据悉，中国最大的劳动力密集型工厂富士康，现在已经布局了超过4万台工业机器人，机器换人的三步走战略已经进入到了第二步的深化阶段。

2015年的时候，世界上每生产4台机器人就有一台在中国，到今年，这个数字增长到了每3台就有一台。

按照目前的增速，预计到2020年的时候，世界上一半的机器人都将布局在中国！

十年前房地产大发展的时候，曾经流传一个笑话——

世界钢铁产量排名，第一中国（不包括河北省），第二河北（不包括唐山市），第三唐山（不包括瞒报产量）。

或许也不算笑话，因为那时候的中国钢产量超过了世界的50%。

而在这个十年，中国土地上最大的奇迹，则是人工智能、机器人等高科技产业的飞速发展，三年之后，类似的笑话将会被移植到机器人产业。

当然，目前的中国高端机器人市场，仍然被所谓的机器人四大家族垄断着。

瑞典ABB、日本发那科、德国库卡、日本安川。

哦，对了，库卡已被美的收购，后者上半年又收购了一家以色列机器人软件公司Servotronix，正在图谋成为全球最大的自动化工业集团。

当然不止美的，在A股的上市公司里，我们就曾分析过汇川技术、海康威视、巨星科技等多家公司在机器人领域的布局。

今天的主角，埃斯顿（002747），则被誉为A股的小发那科。

1

日本发那科，是全球机器人行业盈利能力最强的公司。

根据2015年的年报，发那科的毛利率超过50%，净利率超过25%，比四大家族的另外三家都要高出一大截。

之所以挣钱能力这么强，主要的原因就在于发那科能够生产机器人的绝大部分核心零部件，比如伺服器、控制系统、机床等等。

协同效应和闭环生态，使得发那科的成本控制能力和议价能力都超强。

国内的机器人公司这几年在政策补贴潮流下，如雨后春笋般涌现出来，但老实说，其中绝大部分都不过是投机之辈，惦记着那点补贴资金罢了。

能够有点本事，打进高端市场的本土机器人公司，放眼神州大地，实在少得可怜。

即使号称是国产机器人的“四小龙”（新松机器人、埃斯顿、埃夫特、广州数控），也未必尽如人意。

比如新松机器人，号称本土机器人行业的龙头，A股名字干脆就叫“机器人（SZ，300024）”，噱头十足。

但实际上呢，新松的业务集中在中下游的本体组装和系统集成，技术含金量并不高，能够做类似业务的公司中国少说也有几百家。

而埃斯顿，核心竞争力却是高端的六轴机器人（销量占比在50%左右），这一块能做的本土同行屈指可数。

并且，埃斯顿的机器人零部件，80%都是自己研发、生产的，这一点也跟发那科很像，什么伺服系统、控制器、传动系统、算法，绝大部分都是自产自销。

关键零件中，只有RV减速器是采购日本的纳博特斯克，因为采购量大，已经成为了纳博特斯克在国内最大的客户，议价权也就出来了。

我们对比一下两家公司的研发投入占比：

新松的近年研发投入占比一直徘徊在4%上下，而埃斯顿却保持在9-10%之间，高出了一倍之多。

一个简单的数字，就将两者的本质区分开来了，后者是一家典型的科技驱动型公司，而前者不过是一家传统劳动密集型的组装工厂罢了。

正是这种本质的差异，导致了在本土机器人高歌猛进的2017年上半年，两家公司的业绩形成了鲜明的反差——

机器人，营收同比增长15%，扣非净利同比增长1.35%；

埃斯顿，营收同比增长71%，扣非净利同比增长57.82%！

谁才是本土机器人行业的龙头，一目了然。

2

埃斯顿之所以被认为是小发那科，除了都是专注于高端领域，拥有相对完善的上游零部件研发能力，成长路径也极其相似。

发那科成立于日本战后的1956年，最早是做步进电机的，然后切入数控机床领域。

随着日本工业化需求的起飞，发那科到1971年的时候就已经成了全球最大的数控机床生产商。

接着，IT革命来了，发那科敏锐的意识到其价值，在全行业中最早将硅谷的芯片和软件技术引入到机床领域，于是就成了“伺服系统和控制器”。

看看下面这张图。

机器人产业上中下游，分别是核心零部件、本体生产商、系统集成商。

下游系统集成商的门槛在于对市场需求的理解，技术要求不高，竞争激烈，中游纯粹就是个组装厂，门槛更低。

这两环节其实毛利都不高，难就难在上游的核心三大件：减速器、伺服系统、控制器。

以伺服系统为例，2013年度，以安川、松下、三菱为代表的外资品牌占比超过80%，国产品牌市场份额尚不足 20%。

而发那科，因为是做步进电机，也就是减速器起家的，又在业内最早研发伺服系统和控制器，一下子就集齐了三大件。

垄断了上游零部件，再向下延伸，就相当于顺水行舟，降维打击！

埃斯顿也有着类似的发展路径，和绝大多数本土机器人公司都不同，他最早就是做机床数控系统出身的。

（资料来源：招股说明书）

数据显示，到2013年的时候，埃斯顿的金属成形机床数控系统在中国市场的占有率已经达到了88.92%。

已是极致。

随后，他将触角蔓延至电液伺服领域。

正如我们所知，伺服系统基本是外资品牌的天下，能够打进这个领域的本土公司极其有限。

而凭借着高研发投入和专注，埃斯顿做到了。

目前，国内金属成形机床领域的主要厂家基本都成了埃斯顿的客户，其数控折弯机和数控剪板机的产量占全国总产量的70%左右。

更重要的是，从机床数控系统到机床电液伺服系统，埃斯顿完成了一次质的跨越，工业机器人行业的大门已经为他敞开了。

所以，从2012年开始，埃斯顿正式大步跨进工业机器人领域。

事实上，到2015年的时候，埃斯顿工业机器人业务的营收也不过7884万元，占比仍然很小。

但是当核心技术突破了，其他的一切都迎刃而解，你能体验到什么叫势如破竹。

这一年，其机器人业务的增速是98.55%。

3

上市之后，趁着国内机器人概念的火热，埃斯顿成功的募得了一大笔的资金，这给了他成为“中国发那科”的雄心又多了一对翅膀。

2016年2月，收购从事机器人3D视觉技术研发和生产的意大利Euclid LabsSRL，在机器视觉应用方面做好技术储备；

2017年2月，全资收购英国TRIO，后者在工业自动化和运动控制领域深耕近30年，高精运动控制器是它的强项；

2017年4月，入股BARRETT，后者专注于微型伺服驱动器（5cm大小）、人机协作智能机器人和医疗康复机器人研究与制造。

国内方面，2016年收购了上海普莱克斯和南京锋远，主要为了扩张下游产品线，切入主流的汽车整车厂客户。

目前，埃斯顿的客户包括海尔、格力、海信、华为、众泰等厂家。

六轴工业机器人产能只有2,000台套，新厂房建设中，预计19年运行，一期是5,000台套的目标，远期产能是15,000台套。

8月29日，埃斯顿发布2017年中报，上半年实现营业收入4.19亿元，同比增长71.46%；净利润为4011.74万元，同比增长79.56%

其中，工业机器人的核心控制功能部件，运动控制及交流伺服系统销售额同比增长达50%以上。

工业机器人业务的营收数字，同比增长274%！

金鳞岂是池中物。

作者：君临团队，更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临

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