机械设备行业专题研究:从装载机涨价谈起,产品价格调整探讨
前言:2016年3季度以来,以工程机械等为代表的中游制造业迎来需求的较强复苏。我们统计机械249家上市公司在2017年2季度实现收入同比增长25.7%,净利润同比增长58.0%。然而,上...
前言:2016年3季度以来,以工程机械等为代表的中游制造业迎来需求的较强复苏。我们统计机械249家上市公司在2017年2季度实现收入同比增长25.7%,净利润同比增长58.0%。然而,上游原材料经历需求复苏和重点领域供给侧改革后,对中游形成的成本压力始终是市场关注的焦点。我们在9月5日发布的专题报告中,较为系统地研究原材料涨价对机械行业毛利率影响,重点是规模效应和成本上涨的相互抵消测算。从最新报道和草根调研来看,我们认为机械行业的部分子领域开始向下游传导成本变化,这些子领域的复苏有可能从“量升价平”的阶段,进入“量价齐升”的新阶段,而促动这个变化原因包括:产能利用率、竞争策略和成本认知等。 装载机开始提价,其发生原因、直接影响和下游接受度。 根据工程机械领域的专业网站如铁甲网、聪慧网等报道,国内主流的装载机厂商陆续向经销商和客户发布涨价通知。整体来看,小型产品的提价幅度多为1万元/台,中大型产品(5吨以上)提价幅度多为2万元/台。在涨价通知中,普遍提到是钢材、橡胶价格的上涨幅度较大,使采购成本大幅增加所致。在工程机械行业,历次产品价格调整,装载机都是相对显性,并且具有领先性。其主要原因包括:产品具有早周期属性、钢材占成本比例较高、产品毛利率较低、价格绝对幅度变化较小容易被客户接受等。 价格如何传导,其基础包括产能利用率、竞争策略、成本认知。 此轮原材料价格上涨,推动工业产品价格上行,最早可以从家电行业观察到,而机械近期才开始陆续出现相关的案例,我们认为主要原因包括三个方面:一是近期的产品需求已提升到较高的绝对水平,使机械企业的产能利用率达到较高水平;二是机械企业在加快或者陆续完成历史包袱的清理,资产负债表更为健康,导致企业之间的竞争获得一定程度的缓和,从而使产品价格调整变得相对可行;三是原材料价格上涨时间较长,累计涨幅也较为可观,机械企业对于成本变化的认识正在发生变化。 投资建议:基于行业需求回暖,优秀企业财务改善,我们继续给予机械行业投资评级为“买入”,建议积极关注需求韧性、结构变迁,重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的的龙头企业。 风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的的大幅波动;原材料价格波动对于机械企业盈利能力具有影响;企业通过新业务或者再融资并购实现扩张发展具有不确定性。
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