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　　9月5日早间操盘策略

　　申玉彬 整理

　　1、市场底夯实 反弹成色仍待检

　　历经近期反复震荡，昨日市场全面回升，两市普涨，个股上涨家数达2967只，板块全线上扬。截至收盘，上证指数涨1.10%，深证成指涨1.17%，创业板指涨0.82%。

　　市场再度普涨

　　昨日市场全线上扬，出现9月以来的第一个普涨。8月份以来，市场已经多次出现普涨行情，但终不敌下行压力。昨日三大指数全线上行，上证指数涨1.10%，报收2750.58点，深证成指涨1.17%，报收8554.44点，创业板指涨0.82%，报收1455.50点。个股方面也是涨多跌少，正常交易的个股中，昨日有2967只个股上涨，仅467只个股下跌，两市涨停个股数达到55只，较上一交易日增加17只，个股跌停数为8只，较上一交易日减少7只。

　　行业板块全线上涨，国防军工、国产软件等板块涨幅居前。军工板块中多只个股涨停，包括精准信息、北方导航、全信股份、中孚信息、奥普光电、中国应急、天奥电子等个股；国产软件板块创业软件、威宁健康涨停，东华软件、恒华科技等涨超6%。

　　从成交量上来看，昨日上证指数成交额为1137亿元，深证成指成交额为1542亿元，两市成交额合计为2679亿元，较前一交易日有所放量。

　　分析人士表示，板块全部拉升带动下的普涨格局呈现，新的反弹已经开启，但成交量仍是制约市场反弹空间的主要因素，反弹进程仍会一波三折，市场修复需要时间，趋势性行情的明朗仍需要等待。指数反弹的空间取决于热点的持续性以及量能的配合。

　　西部证券认为，综合分析来看，总之市场目前的运行状态依旧是筑底的形态为主，并且可能会长周期内处于筑底进程当中，这个过程典型的特征就是股指反弹力度不大，而下跌又存在较大的支撑，长期内处于矩形箱体震荡区间。

　　金融企稳确认市场底

　　从近期来看，金融板块保持企稳态势。中信证券策略分析师秦培景表示，金融板块稳定确认了市场的底部区域，现在需要的只是时间去消化对未来的一些担忧，从而彻底构筑市场底。

　　从近期来看，金融板块发生了什么？7月3日以来，银行类指数累计上涨8.14%，保险指数累计上涨9.37%，同期上证50指数上涨4.67%。金融板块的持续企稳使得市场保持稳定。分析认为，近期金融上涨的重要催化剂是信用政策的及时转向，避免了系统性金融风险的发生，促进银行板块估值的内生性修复；披露中报业绩的公司业绩相对理想；保险股中，中国平安业绩明显超市场预期也暂时打消了市场对投资端的担忧。

　　从银行股披露的半年报业绩上来看，上半年26家上市银行合计实现净利润8266.7亿元，同比增长6.49%，较去年同期的增速提高1.35%，较今年一季度继续提升。合计实现营收2.09万亿元，同比增长6.29%，增速较去年同期回升明显，较今年一季度继续提升。2018年上半年不良贷款率为1.55%，较去年末下降0.04个百分点， 上市银行资产质量整体改善明显。

　　整体来看，银行对同业资产、投资类资产的配置占比持续下降，而受政策鼓励的贷款业务增长快速。截至二季度末，26家A股上市银行贷款总额达82.57万亿元，较去年末增长6.4%。微观来看，10家银行在上半年实现贷款同比增速在15%以上，包括华夏银行、平安银行2家股份行，上海银行、贵阳银行等6家城商行，以及农商行——常熟银行。

　　而保险方面，上半年，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险保费收入分别为3604.8亿元、2745.3亿元、1310.4亿元、678.7亿元，同比增长4.2%、21.2%、18.5%、10.8%。归属于母公司净利润中国平安同比增长34%，新华保险同比增长79%，中国太保同比增长26%，中国人寿同比增长34%。

　　在昨日的市场中，市场的上涨也来自于金融板块的迅速拉升，昨日午后，银行、保险、券商等板块异动，上证50指数直线拉升，截至收盘，中国平安上涨3.30%，保险指数上涨1.64%，南京证券上涨3.44%，券商指数上涨0.89%，银行类指数上涨1.16%。

　　分析人士指出，金融板块作为指数的重要组成部分，金融板块的稳定确认了市场处于底部区域，从目前来看，市场下行风险有限。

　　反弹成色待检验

　　此前几次市场普涨行情过后，市场往往面临分化行情，这次普涨仍需要注意反弹成色。

　　秦培景表示，从相对历史估值层面看，A股市场已经具备长期绝对收益的安全边际。海通证券策略分析师荀玉根也表示，目前A股的估值已经处于历史底部区域，然而成交持续低迷，尤其是近两周市场日均成交额进一步回落至平均2653亿元，剔除2016年1月熔断时期，目前成交额已经降至2014年上半年的水平。市场观望氛围浓厚，如果要有像样的反弹仍需等待新的信号。

　　对于震荡市场下的配置问题，中信建投证券认为，应均衡配置、应对震荡。中信建投证券表示，在财政发力的条件下，由于商业银行体系资本金的限制，货币政策并不能实现宽松，同时基建的融资需求可能对正常经济活动融资造成挤出。这种情况下经济增速可能下滑、通胀再起。由于财政需求的增加，导致信用利率进一步攀升，信用利率的提升推升折现率的上行，叠加当前对经济增速下滑拖累企业盈利的担忧，股票市场面临考验。

　　秦培景认为，等待市场筑底的过程中，推荐包括金融（保险+银行）、自主可控（云/企业级SaaS服务、网络/数据安全、半导体）、新基础设施（5G）以及估值调整后的创新药和连锁药房龙头。同时对于愿意左侧先行布局博弈市场底的投资者，可以开始布局一些低估值、高股息率的品种，可守可攻。

　　国金证券策略分析师李立峰表示，A股存量消耗行情依旧，存量资金在“周期、成长、消费、金融”四者之间快速轮动，并无显著的风格一边倒的特征。站在当前，不建议投资者过重仓位来参与这轮A股超跌后的“反弹”。市场超跌后必有阶段性反弹，当负面信息逐步被市场消化，市场估值泡沫得到一定消化后，市场会有资金博取一轮反弹，时间点倾向于9月下旬是个重要时间窗口期。9月行业配置上，推荐低估值“大金融”，其他板块轮动依旧，且轮动速度快；主题方面，推荐“信息安全、高端装备、云计算”等。

　　2、博时基金魏凤春：关注科技股

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，展望本周，A股方面，外围局势是需要注意的一方面，但国内政策调整得当，积极财政稳定信用和基建，并推动个税和企业税收减免，汇率趋稳消除尾部风险。

　　2018年中报显示中小创业绩放缓明显，主板整体较为稳定；金融地产、消费增速稳定，科技板块剔除部分问题个股后较上季度小幅加速，交运、设备制造增速不佳。

　　3、恒生前海基金：市场维持震荡筑底

　　恒生前海基金指出，上周A股冲高回落，显示市场向上的压力依然存在。底部不是一蹴而就的，存在持续震荡甚至下跌的可能，但也需要看到一些积极因素。整体维持震荡筑底的判断，相对关注科技、军工、基建等板块。

　　恒生前海基金指出，一方面，全A股市场估值目前已达到历史底部位置，向下空间有限；另一方面，稳增长的措施出台后，由于存在时滞，短期数据真空期导致市场信心不足，叠加近期社会上其他事件对市场心理层面有所影响，导致市场出现反复。但预计9月至10月宏观经济数据将会有好转，市场反弹的信心将更加充分。此外，美国中期选举后，国际贸易争端有望出现阶段性缓和，届时也将有利于市场的反弹。

　　港股方面，恒生前海基金表示，当前美联储加息指引偏鸽派，加上外管局引入“逆周期”因子，人民币汇率企稳，上周初港股有所反弹，但人气仍未恢复，交易清淡，资金仍在撤出。判断未来港股震荡格局难以改变。

　　恒生前海基金认为，市场已经反映较为悲观的经济前景，如宏观经济增速放缓、人民币贬值等；其次，近期实施的边际放松财政货币政策效果的显现仍有待观察，投资者信心较为脆弱；此外，外部不稳定因素仍未完全消除，随着业绩期结束，港股的走势势必将更大程度受消息情绪影响，波动率上升。未来将继续力图在波动中寻找优质公司的介入机会，重点关注银行、周期、石油化工、医药等行业板块机会。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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