事件:18H1净利润同比增长88%,账期优化下现金流改善显著    1)公司2018H1实现收入69.12亿元,同比增长83.32%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长87.9%。业绩大幅增长的主要原因为数字营销业务营收同比大增111.41%达66.16亿元,占公司营收总收入的95.72%。本期基本每股收益为0.4元,较上年同期增73.91%。2)2018Q2,公司经营活动净现金流达7323.9万元,相较于2018Q1(-2.87亿元)明显改善,主要原因为公司持续聚焦主业,加强客户及媒体账期管理。    数字营销业务持续强劲增长,多元化媒体矩阵提升壁垒    1)2018H1公司数字营销业务增长强劲,实现营业收入6.62亿元,同比增长111.41%,营收占比达95.72%;净利润2.88亿元,同比增长54.91%,净利润占比达75.20%。2)紧握头部媒体,充分挖掘中型优质媒体:公司在腾讯、今日头条等头部媒体保持连续3年的最大合作商;18H1持续整合优质中型优质媒体资源(包括小米、OPPO、华为、爱奇艺、应用宝等),为行业客户提供差异化流量需求补充,提升竞争优势。3)巩固头部客户:公司不断升级的数字营销产品体系,与超过1500家知名客户建立了长期且稳定的合作,互联网行业如京东、腾讯、携程、微博、美团、抖音等,汽车行业如上汽通用、英菲尼迪等,快速消费品行业如伊利、维达等,并深入布局游戏、金融行业。    持续优化及整合业务单元,“数据+技术”赋能数字营销实力    1)公司18H1持续优化和整合业务单元:精准营销事业部拓展业务规模优势,实现营业收入4.94亿元,同比增长129.01%,净利润0.95亿元,同比增长53.69%,持续强化精准领域龙头地位;百孚思等四家汽车行业子公司形成的汽车营销事业部,聚焦汽车行业营销体系及行业解决方案,不断探索汽车行业营销契机、发现及提升新的利润点,上半年已实现营收13.59亿元,净利润1.36亿元,同比增长74.52%。2)公司重视并持续积累海量行业数据,搭建了科达DMP、数据管理与检测应用、数据调研等赋能公司数字营销体系(媒体智能投放、用户管理、内容营销等),提升营销效果、增强媒体端议价力。    盈利预测与投资建议    我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.56/0.72/0.93元,对应PE9/7/6倍。看好公司数字营销主业内生增长潜力,维持“增持”评级。    风险提示    并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。

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