业绩持续改善,主要受益于生息资产规模增加和净利息收益率提升。营收、归母净利润同比增长率均较一季度明显改善,且好于去年同期的增速,业绩增长的核心拉动力量是利息净收入同比增长10.6%(今年上半年2776亿,较去年同期增加了267亿,是归母净利润增长额--74亿的3.58倍)。这267亿的增额中,规模因素占135亿(约50%),生息资产平均余额同比增长了9400亿,增幅为4%,其中贷款平均余额同比增长了7700亿,增幅为5.7%;净息差提升因素占132亿(约50%),净息差2.30%,同比上升14个基点,其中贷款平均收益率4.33%,同比上升20个基点。非利息收入1098亿,下降1.3%;其中手续费净收入793亿,同比小幅增长3%。    资产质量多项指标展望乐观,但需关注核销力度较大。不良率1.54%,较年初下降了1个BP(2017年较2016年下降了7个BP;连续6个季度下降;2013年以来的新增融资不良率保持在0.88%),拨备覆盖率173%,较年初增加了20个百分点。逾期贷款总额2696亿元(较年初下降了约160亿),占贷款总额的1.81%(其中3个月以内的有880亿,占贷款总额的0.59%)。关注类贷款迁徙率从2017年的23.2%下降至14.8%。值得注意的是资产减值损失计提了836亿(约为归母净利润的50%),同比+36%;上半年核销了518亿,去年全年核销722亿;核销力度的加大意味着仍需谨慎面对未来的挑战。    投资建议:给予“增持”评级,6个月目标价:5.90元/股。    风险提示:信用风险;监管政策依然较严,社融可能不及预期。

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