1. 投资事件    2018年8月31日,公司公告2018年半年度报告。    2. 我们的分析与判断    净利润增速较快。2018上半年公司实现营业收入154.74亿元,同比增长16.72%;实现归母净利润4.78亿元,同比增长27.52%;实现扣非净利润4.70亿元,同比增长29.64%;EPS 为0.13元/股,同比增长6.69%。业绩实现较快增长,主要系前期订单释放和经营效率提高所致。    费用率小幅下降,盈利能力稳中有升。2018上半年公司综合毛利率9.47%,同比减少0.22pct。销售净利率同比上升0.30pct,为3.20%。    期间费用率为6.16%,同比下降0.11pct,其中销售、管理、财务费用率分别为0.03%、1.50%、4.63%,同比变动0pct、-0.01pct、-0.09pct,较为平稳。公司盈利能力稳健提升。    经营现金流明显改善,资产负债率下降。2018年上半年公司经营活动现金流大幅好转,净流出3.89亿元,较去年净流出的10.45亿元大幅减少6.57亿元,主要系收到了上年末结算的工程价款及本期新开工项目较多、收到的开工预付款增加所致。公司投资活动现金净流出13.92亿元,同比增加1.92亿元。资产负债率下降 2.21pct 至80.78%,运营能力稳健,偿债能力提升。    新签订单饱满,有望实现业绩高增长。截至2018年上半年,公司累计新签订单达430.29亿,同比大增106.41%。报告期内公司累计中标工程施工项目89个,累计中标金额约430.29亿元,同比增长106.41%。截至今年6月末公司累计中标20个PPP 项目,总投资249.32亿元。随着订单逐步落地,公司业绩有望释放。    3.投资建议    预计公司 2018-2020年 EPS 分别为0.38/0.46/0.55元/股,对应动态市盈率分别为9/8/7倍,给予“推荐”评级。

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