2018年上半年公司发电量高速增长,收入同比增长56%,扣非后归母净利润同比增长60.47%。2018年上半年,公司并表口径完成发电量87.55亿千瓦时,同比增长101.11%;完成上网电量 83.20亿千瓦时,同比增加99.05%,其中晋江气电发电量同比增加63.5%,上网电量同比增加63.7%,鸿山热电发电量同比增加19.2%,上网电量同比增加19.7%。公司上半年总收入达到38.36亿元,同比增长55.8%,归母净利润为4.07亿元,同比增长37.85%,由于去年同期公司通过出售太阳电缆股票获得0.5亿元非经常性收益,今年公司扣非后归母净利润同比增长60.47%。    资产周转率改善和权益乘数增加带动ROE提升,公司ROE同比提高0.88个百分点。截止2018年上半年,公司ROE提升至3.84%,同比增加0.88个百分点,其中由于火电原材料上涨和气电替代电量政策尚未执行等影响,公司净利率为10.6%,同比下降1.4个百分点;收入大幅提升改善公司资产周转率,截止上半年,公司资产周转率为0.18,较去年同期提高38%;同时权益乘数达到2.05,同比增加12%。公司ROE得到大幅提升。    火电业绩表现优秀,风电、气电业绩出现下滑。今年上半年公司鸿山热电上网电量和上网电价同比提升助力上半年鸿山热电收益同比增长48.05%,净利润达到1.48亿元。而风电受限于上半年来风较小影响,公司子公司福能新能源公司净利润为2.13亿元,同比减少4.68%。气电由于上半年气电替代电量交易政策尚未执行,上半年公司子公司晋江气电亏损1.27亿元,同比减少34.18%。随着公司风电场陆续并网,公司风力发电收入有望继续提升。同时福建省今年用电需求高速增长,公司鸿山热电业绩有望持续提升。在气电方面,今年晋江气电政策明显改善,随着下半年替代电量政策的执行,公司气电业务有望迎来增长。    我们预测公司2018/2019/2020年收入分别为94.57、97.37和100.97亿元,归母净利润分别为11.64、15.16和17.77亿元,同比增长38.0%、30.3%和17.2%。2018年ROE有望达到10%。继续给予公司“增持”评级。    风险提示:新能源存量电场补贴政策不及预期;煤炭价格高举不下,发电成本增加;气价向上调整,降低气电收益水平。

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