事件    公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入16.13亿元,同比增长3.37%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长17.79%;实现扣非归母净利润3.94亿元,同比增长16.03%;EPS0.22元,同比增长15.79%。    简评    光伏电站运营规模稳步扩大    报告期内公司新能源板块实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55%。光伏发电业务往年毛利率高达70%,报告期末公司光伏电站并网容量已达1.447GW,同比提高29.43%,是公司利润增速高于营收增速的主要原因。目前公司储备平价上网后的分布式光伏项目1.2GW,未来有望维持增长。    N型高效产品量产,EPC业务获突破    公司N型高效电池和组件实现量产,产能400MW,电池转化效率大于21.5%,双面因子大于85%,背面增益10-30%,目前产品已进入主流国企供方名录。EPC业务方面,报告期内公司签订泗洪天岗湖200MW共11.09亿大额总包合同,与中电建河南分公司签订500MW海外项目深度合作协议。预计未来随着N型高效产品的推广和EPC业务的推进,这一业务板块弹性将得以释放。    智能用电业务平稳发展    报告期内公司智能用电板块实现营收7.76亿元,该板块产品主要是电能表及终端产品,随着基建重启和一带一路的持续推进,预计此业务将维持稳定扩张趋势。    预计公司18-20年营业收入为39.43/43.93/48.26亿元,净利润为10.00/12.37/14.18亿元,EPS为0.57/0.70/0.80元,PE为8.1/6.5/5.7倍。维持“买入”评级,目标价7.00元。    风险提示:光伏补贴政策变动风险,电网投资下行风险。

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