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　　早间机构策略

　　联讯证券：系统性风险显著降低 中期向好孕育吃饭行情

　　市场长时间磨底意味系统性风险已经显著降低。市场反复磨底两月期间，仍然夹杂一些外部风险的暴露，比如中美贸易摩擦升级以及新兴市场汇率风险。但国内宏观政策微调信号明显，7月下旬起国常会、中央政治局、金融委陆续释放重磅信号，稳字当头已经市场上下共识。我们认为经济下行的系统性风险已显著降低，而股票市场经过半年多的集中调整，尤其在底部反复已有较长时间，市场反弹动能积聚。

　　短期反弹已成一致预期在于外部风险即将落地和市场积极变化。由于市场的反复磨底，反弹预期的各种时间窗口开始并拢。以美国新一轮征税方案即将揭晓为代表的外部风险或在本周落地，压在投资者心头的最后一块大石或成为短期市场的风水岭；而近一两个星期市场的积极变化，比如金融股作为股市压舱石的正面表现，消费股作为补跌品种的缓跌止跌，也在改善投资者的市场情绪。结合外部风险和市场变化的综合考量，一致预期由此形成。

　　短期市场仍有反复可能。尽管短期反弹已成一致预期，但是一致预期背后，宏观经济、企业盈利等变量短期难有大变，在于政策仅是微调，而非大水漫灌。还需考虑风险事件本身尚未落地，包括新兴市场经济仍然脆弱比如今日阿根廷暴露的救援危机，且下周我国宏观经济即将迎来政策微调后的首次大考，因此市场仍然存在博弈中的反复。

　　中期向好孕育吃饭行情。相对短期的谨慎乐观，我们对中期市场的看法更为乐观。经济和政策相互制约、经济的系统性风险下降提供市场走好的基本保障；而中央十九届四中全会带给市场的改革预期及其实质内容，或将显著提升市场的风险偏好；伴随养老目标基金、富时罗素指数纳A等长线增量资金入市，市场有望走出底部抬升的中级吃饭行情。

　　方正证券（维权）：个股行情先行 市场底构筑接近尾声

　　投资的关键就是时间换空间，在市场处于高位时，要有恐惧感，学会等待，当市场处于底部时，要有贪婪欲，学会坚持。现在市场一片哀鸿，在恐惧者眼中，到处是垃圾，在中长期投资者眼中，可谓遍地是黄金。我们认为，当下投资 A 股，输的是时间，赢的是财富。

　　熊市下跌一个都不能少，牛市上涨一个也不会少。做时间的朋友，耐心地坚持，熬过干枯的盛夏，迎来金色秋天，输的时间越多，收获会越大。近期，先知先觉资金陆续入场，部分个股开始走出独立行情，股价翻倍不再是幻想。历史规律表明，个股行情先行，就是市场底构筑接近尾声的特征，机构加速调仓，大盘盘中波动加剧，个股表现差异大，短线大盘盘底依旧。操作上，轻指数、重个股，逢低关注TMT、国改、资源及底部右侧放量股，回避补跌不到位股。

　　国都证券：市场有望步入缓慢修复第三阶段

　　随着近几个月一行两会、国务院及中央陆续对“宽货币松信用扩财政”宏观政策微调的升级确认、“六稳一补”举措的密集落实、去杠杆力度与节奏的策略性调整，以及中美贸易战实际影响钝化、人民币汇率自身快速贬值后逆周期政策下止跌转稳，预计市场担忧的压力因素有望逐步缓和，风险偏好或市场信心有望逐步自底部缓慢修复。

　　中期展望，A 股今年在经历以上单边下跌-反复磨底后的两阶段后，后续随着政策底效果显现及六稳一补举措逐见成效，市场有望步入缓慢修复的第三阶段。当然，修复动力的释放，需松信用补短板稳投资、深化改革扩大开放的效果显现与确认，而期间内外扰动因素（贸易摩擦、地缘政治、基本面数据）仍较频繁发作，预计修复动力释放较为缓慢，修复过程也较反复。

　　具体修复时点的真正启动，或在九月中下旬；届时，月度金融经济数据的改善，政策底传导至基本面底的确认；同时，美国中期大选格局基本明朗，中美贸易战或有策略调整且贸易战的实际影响逐步确认，市场担忧的不确定性因素靴子落地；此外，金融市场深化改革扩大开放下境内外中长期机构资金有望加快净流入配置 A 股，且中共十九届四中全会与改革开放四十周年临近，未来五年治国理政方案任务与工作蓝图将逐步清晰，以应对内外环境与形势的显著变化，也有望提振市场信心。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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