事件    8月29日,公司发布2018年半年度报告,实现营收1.35亿元,同比增长42.21%;实现归母净利润2243.97万元,同比增长84.17%;扣非后归母净利润1529.51万元,同比增长82.32%,基本每股收益0.20元。    公司同时公告,投资4亿元建设昭衍(梧州)新药评价中心项目;并对全资子公司昭衍(加州)新药增资3,000万美元。    上半年业绩快速增长,在研项目数量为增长提供保障    在企业研发投入增长和CRO行业认可度上升的双重因素下,研发服务外包市场需求旺盛,公司在2018年上半年营收和归母净利润分别增长42%和84%,保持了高速增长态势。Q2单季度,公司实现营收8349.15万元,同比增长9.74%;归母净利润1366.88万元,同比减少28.44%。Q2单季度业绩不及2017年同期,主要是由于2017年Q2单季度业绩的高基数所致。公司的收入由本期收入和跨期收入两部分组成,试验专题因试验动物种类、试验类型、试验周期等因素导致不同专题的金额及毛利率差异较大,在公司经营过程中,不同营业周期内所开展的试验专题的结构存在差异。2017年Q1和Q2,公司实现归母净利润分别为-692万元、1910万元,主要由于2017年Q1开展的部分试验专题未能在当期结题,而在Q2跨期确认,导致Q2业绩产生高基数。    由于临床前研究服务业务的特点,决定了其业绩通常具有季节性波动,且通常下半年业绩显著高于上半年。2018年上半年完成的专题数及在研的专题数较2017年同期分别增加了约30%及120%,在研项目数量显著增加,为后期的业绩提升提供了坚实保障。截止报告期末,在手订单量约为8.5亿,较去年同期增加约42%,充足的在手订单保证了后续的业务来源。    期间费用方面,由于人力成本及办公费用增加,销售费用同比增长56.78%,达282.23万元;管理费用同比增长20.66%,达4541.58万元。因利息收入增加及汇兑损益影响,公司财务费用为-160.49万元,同比增长587.00%。    产能和业务能力提升,规模化效应逐步显现    2018年上半年,公司新投入使用动物房近3000平米,产能不足的问题得到了一定程度的缓解。下半年的产能扩充计划也在积极筹备之中:北京实验室设施改造正在进行,太仓已完成计划新增设施的平面设计工作。    公司加大设备投入,购买了大批精密设备,提升专业服务能力,着重建设生物分析、眼科、呼吸以及心血管药理;购买了大批动物饲养设备,大大提高了动物收容量。基础服务能力不断深耕,眼科服务能力初具规模,吸入毒理已完成多个药物的整套安评实验,公司还完善了系统的CAR-T以及溶瘤病毒等创新药物的评价技术体系,支持了特殊药物评价的需求。    在公司产能提升、人员队伍壮大的基础上,公司2018年上半年新签的合同金额同比增长约28%,战略合作客户也显著增加,为后期持续稳定健康发展奠定基础。    布局新业务,打造新的利润增长点    公司在做好安全性评价主业的同时,也积极布局新业务,包括药物警戒、药物临床试验、实验动物模型研究等;并在7月份通过CNAS认证检查,为开展非药物的评价做好准备工作。新业务的拓展将为公司带来新的利润增长点。    公司拟与广西梧州高新区管理委员会签署合作投资合同,在广西梧州市投资建设昭衍(梧州)新药评价中心项目。该项目建设将有利于公司扩大在华南地区的影响力,增强公司的服务竞争力。    公司使用自有资金3000万美元对全资子公司昭衍加州增资,增资完成后,公司对昭衍加州的投资额由1000万美元增加至4000万美元,持股比例仍为100%。增资将扩大昭衍加州的业务规模,有利于公司国际业务的开拓。    投资建议    公司是国内领先的临床前安全性评价机构,在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上具备明显优势,充足的在手订单和新产能的落地,为业绩的快速增长提供保障。公司通过积极布局临床试验和药物警戒等新业务,打造新的盈利增长点。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.32元和1.97元,对应PE分别为52倍、38倍和25倍,考虑到CRO行业在国家创新药物战略下景气度高涨,公司质地优良,看好其中长期发展,维持“推荐”评级。    风险提示    医药政策变动风险、竞争加剧风险。

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