中期利润同比增长12.2% 公司公布中期业绩,2018 年上半年实现收入846 亿人民币,同比下降2.6%;实现归母净利润41.2 亿人民币,同比增长12.2%,符合预期;实现每股收益0.14 元人民币。上半年公司综合毛利率为22.8%,创历史新高; 毛利率同比上升1.4 个百分点。基于中车与铁总签订的战略合作协议,我们预计近期动车组价格和毛利率将维持现有水平。上半年公司净利率为5.8%, 同比上升0.5 个百分点。    订单饱满,收入结构优化,铁路装备业务持续成长 上半年公司铁路装备板块实现收入445.8 亿人民币,同比增长5.7%; 城市基础建设板块收入129.0 亿元,同比下降4.3%;新产业收入208.6 亿元,同比增长0.3%;现代服务业务收入62.6 亿元,同比下降39.7%。 2018 年上半年,公司实现机车销量329 台,客车32 辆,动车组126 标准列,货车19214 辆,城轨地铁2575 辆。截至2018 年6 月底,公司总在手订单2567 亿人民币,较年初增长5.5%;其中机车281 亿,动车组446 亿,客车58 亿,货车107 亿,城轨与城市基础设施业务1502 亿,新产业及其他173 亿。饱满的订单为公司未来业绩提供了坚实保障。    铁路设备行业进入向上周期,机车和货车需求增速相对较高 展望2019 年,我们认为铁路设备板块已经进入预期修复,基本面见底回升的向上周期。2019-2020 年高铁和城轨地铁处于通车高峰,市场对动车组和地铁列车的需求增长原本就有预期;而随着铁总三年货运增量行动的一步步落实,原来预期较差的机车和货车也确立了大幅增长的趋势;“木桶” 的“短板”被补齐,行业增长的确定性进一步增强,这对公司的盈利及估值提升,具有显著的正面意义。    行业投资复苏,招标将回升,上调评级至“买入” 根据铁总招标趋势变化,我们小幅下调公司18 年盈利预测,但同时上调公司19-20 年盈利预测。预计公司18-20 年收入分别为2092 亿、2529 亿、2955 亿人民币,净利润分别为115.8 亿、147.2 亿、176.3 亿人民币,对应EPS 分别为0.40/0.51/0.61 元人民币。公司盈利将从19 年起快速增长,上调目标价至8.20 港元,分别对应18/19 年18/14 倍PE,上调评级至“买入”。    风险提示:政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。