1.中央环保督查即将开始,有望进一步抑制供给释放。(1)本周生态环境部正式印发“2+26”限产方案征求意见稿,该意见稿条款有望扩展至长三角和汾渭平原等地。假设另外两地高炉限产30%,我们测算三地秋冬季限产合计影响产量7700万吨,占总产量的g%。(2)本周唐山烧结机再次临时限产50%;目前唐山空气质量重新跌至最后一名,短期内天气大幅改善的概率较小,环保压力较大,原定8月底结束的限产时间有望扩展至9月全月,与10.1开始的秋冬季限产连接上。(3)8.20中央环保督查组进驻“2+26”、长三角和汾渭平原进行新一轮环保督查,督查范围和强度较大,预计将对产量释放产生较大的抑制作用。(4)环保限产持续趋严有助于强化市场对于基本面和钢价走强的预期,预期高盈利持续有望进一步修复行业估值。    2.库存有望继续下行+绝对库存低位,钢价有望继续走强。(1)本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动-1.04万吨,其中螺纹钢厂社库存变动-6.87万吨。本周库存量在淡季小幅下行,且库存绝对量仍处于近三年低位。(2)在本周因部分钢厂复产导致产量小幅上升的情况下,库存依然维持下行趋势,表明淡季行业需求仍然具备韧性。(3)环保限产将进一步抑制产量的释放,我们判断环保限产对供给的影响将持续体现在库存的边际变化中。(4)我们判断终端需求在旺季备货和各地基建复工的影响下也将逐渐回升,库存在供需边际趋紧的影响下有望继续下行,库存绝对低位条件下钢价有望继续走强。    3.基建增速有望回升,7月房地产数据维持强劲趋势。(1)本周财政部公布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,要求地方政府在10月底前完成1.35万亿元专项债券发行,用于重点领域和在建项目的建设,加大基建领域补短板力度。我们判断随着多项基建补短板政策的逐渐落地,基建增速有望触底回升。(2)当前市场对于地产需求预期仍较为悲观,使得钢铁行业估值受到影响。但7月房地产数据依然维持强劲趋势,其中7月新开工面积单月增速创近期新高;我们判断房地产需求仍具备韧性,政策对地产行业需求的影响仍有待观察。    4.行业估值接近历史底部,仍具备估值修复空间。目前申万钢铁板块动态市盈率仍只有9.2倍,接近历史底部。多个低估值标的单季度业绩年化只有4-5倍,仍具备估值修复空间。    投资建议:基建投资增速将触底回升,但地产需求预期仍较为悲观:环保限产持续趋严,供给端收缩较为确定,且绝对库存处于低位,偏强供需基本面有望带动钢价上行,低估值板块有望继续上涨。继续强烈推荐低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份和新钢股份,以及优质长材标的韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份。    风险提示:环保限产低于预期、宏观经济下行过快。

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