事件:    公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入为30.6亿元,同比增长25%。归属于上市公司股东的净利润为4.5亿,同比增长8%。    核心观点    价格战趋缓,行业竞争走向服务差异化。公司上半年CDN业务营收28.18,同比增长28.17%,主要原于世界杯等流量热点和海外业务收入快速增长。CDN毛利率为37.07%,相比去年同期增加2个百分点。2018年5月腾讯云宣布CDN最高降幅达20%之后,阿里云和网宿科技都未迅速跟进,行业大客户价格均已低于成本价,判断行业降价空间有限。行业竞争方向逐步逐渐转向在产品多元化、服务质量上的竞争,公司作为第三方中立的网络对与阿里系、腾讯系有竞争关系的互联网企业有较强吸引力。2018年,公司股权激励费用以及数据中心投入借款产生的财务费用大约在1个亿左右,会对今年净利润产生一定影响。    积极开拓海外市场,巩固龙头地位。公司未来将海外市场作为重点布局,全球第一的CDN服务商Akamai 2017年营收规模达到了163.55亿元,可见海外市场空间潜力巨大。公司相继收购CDNW的97.83%股权和CDNV的70%股权,迅速切入日本、韩国和俄罗斯市场,填补在南美的市场空白,现部署海外节点共超过500个。目前还处于客户资源整合阶段,实现在云服务、云安全技术方面的优势互补,业绩在2017年公司境外收入中已有所体现,去年境外收入同比增长102%,占营业收入的比重提升至23.84%,此次海外扩张将弥补国内市场份额的缺失,强化公司全球市场地位。    看好与联通携手布局全国CDN边缘服务的成长潜力。公司正升级原有CDN网络为边缘计算网络,逐步搭建边缘计算平台。根据IDC数据,到2020年将有超过500亿的终端和设备联网,其中超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。公司以4亿元参与中国联通混改,继续加深双方合作关系,将联合实现全国CDN边缘服务的覆盖。借助中国联通12个超大型云数据中心(覆盖196个地市)以及基础带宽资源,加上自身技术优势,在5G加速推进边缘计算市场过程中,或超越云计算巨头率先占领市场。    盈利预测与建议:我们预计公司在2018-2020年归母净利润分别为9.36/12.21/15.58亿,对应的PE分别为28/21/17,维持“强烈推荐”评级。

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