新业务拓展顺利,91Y平台成为公司游戏业务支柱    公司上半年收入高速增长主要是新增了《PUBG》相关的游戏加速器服务、CDkey代售业务,两项新业务共同拉动公司上半年网络广告及增值业务同比大幅增长115.85%,业务收入占比达总收入的55%。不过新业务毛利率偏低,使得网络广告及增值业务毛利率较去年同期下滑31.19%。上半年公司游戏业务收入同比增长14.41%,主要是91Y游戏平台收入大幅增长83.74%,占公司游戏业务收入的约80%。而公司传统页游运营业务受页游行业萎缩影响,收入有一定程度下滑。与去年同期相比,91Y平台上半年经营数据整体向好,平台用户数连续三个季度实现30%以上增幅。其中,一季度受益于春节寒假影响,91Y平台付费用户数、ARPU值等多个指标均创近年来单季度新高。    加速技术革新,服务网吧升级    《PUBG》等重度竞技游戏的持续火热,使得玩家对网吧游戏体验提出了更高的要求,迫使传统网吧尽快升级硬件配置。顺网科技重视研发投入与技术革新,为解决网吧硬件瓶颈问题推出了多套解决方案:推出“加速盘”,成为新的高性价比网吧硬件升级方案;推出“顺网云”,有望带领网吧行业从目前的“无盘时代”走向“无机房时代”,从而进一步降低网吧运营成本,提升客户体验。公司作为网吧维护管理龙头,旗下管理软件的市场占有率已经突破70%。未来随着公司硬件、软件业务服务范围的不断延伸,公司网吧业务龙头优势有望进一步彰显。    推行“两翼一体”战略,发展toC端业务    公司在年初制定了“两翼一体”的发展战略,“两翼”是指“网吧为本的企业市场,以及用户为上的个人市场”,“一体”是指“数据为王的大数据支撑”。上半年,公司在深耕网吧场景toB业务的同时,在toC业务方面还新推出了Gamelife游戏商场,Gamelook能够为用户提供基于大数据的更个性化的内容推荐,平台用户已初具规模。另一方面,公司继续推进火马电竞平台业务,与腾讯等游戏巨头携手打造网吧电竞联赛;展会业务持续稳健发展,2018年Chinajoy参展人数再创新高。    盈利预测与估值    我们看好公司作为网吧行业龙头持续受益于网吧流量回暖,同时公司toC端业务有望为公司打开发展新空间。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.31亿元、7.16亿元和8.12亿元,每股EPS分别为0.91、1.03和1.17元,对应PE为17.73、15.63、13.78倍。维持“谨慎增持”评级。    风险提示    游戏行业监管趋严;页游市场加速萎缩;“吃鸡”游戏热度可持续性不及预期

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