业绩逆势增长,各条线领跑行业。上半年实现营收200亿元,YoY+7%;归母净利润56亿元,YoY+13%;归母净资产1500亿元,同比+0.2%;ROE3.65%,提高0.26pct;EPS0.46。面对复杂市场环境经纪业务、资管业务、投资业务逆势增长,净收同比分别+2.8%、+9.1%、18%(投资业务计入公允价值变动损益)。同时,今年以来公司加强费用管控、管理费用率下降2pct至38%,确保营运利润的持续增长。    以机构业务为主导,经纪业务优势不断扩大。上半年市场环境波动较大,市场交易额整体仅增加1%。公司机构资源丰富,法人机构客户3.4万户、代理买卖证券款中普通经纪业务机构占比高达51%。机构对于市场波动的低敏感性、以及持续投资的需求,保证了经纪业务收入净收入稳定增长3%。经纪业务净佣金率万分之6,仍然远高于市场平均。另一方面,代销金融业务、交易单元席位租赁、外汇经纪业务等加速发展,三者净收入累积9.3亿元,YoY+10%,净收入占比提升2pct至10%。    投行业务龙头地位稳固。上半年市场整体IPO、再融资节奏放缓,而中信仍稳居主承销金额及单数排名第一、市场份额13%。债券主承销规模2624亿元,同比+30%,承销额双双排名行业第一;境内并购重组交易规模224亿元,排名行业第三。凭借业务的稳定、结构的优化,中信投行业务净收入达到17.5亿元,同比仅略微收缩5%。公司目前项目储备充足,也将深入参与国企改革、进一步开发龙头客户资源,提供更丰富的服务。    资管业务稳健增长,主动管理规模提升。公司资管规模1.53万亿元,市场份额10.3%,其中主动管理规模5832亿元,均排名行业第一。今年以来公司积极调整资产管理结构积极应对去通道下定向理财产品规模的压缩,推动产品向高费率的主动管理产品转型,厚增资管业务收入。截止6月底,公司集合理财过1529亿元,占比提升至10%,同时费率也略有提升。另一方,子公司华夏基金资产管理规模9060亿元,较2017年底提升4%。    自营业务表现强劲,向国际一流交易型投行迈进。公司积极开拓多市场多元化投资策略,结合最新技术积极开发交易策略,降低对资产价格的依赖,收入来源广阔,有效分散了投资风险。在市场剧烈波动的情况下,投资业务表现亮眼,加入公允价值变动损益的投资收益合计53亿元,YoY+18%,营收贡献占比提升3pct至27%。其中衍生金融工具公允价值收益62亿元,优秀的交易基因确保了总投资收益的稳定增长。同时,公司股权衍生品、固定收益、大宗商品和大宗经纪等业务全面推进。公司在境内外积极开拓多种做市业务涵盖股票、债券、期权、商品、柜台等业务,推进公司大平台、大金融建设。    资本中介业务结构综合化发展、信用风险可控。创新业务持续推进的同时,传统资本中介业务龙头地位依旧,报告期末融资融券余额647亿元,排名行业第一。同时为控制风险,两融、股权质押余额均有所收缩,其中融出资金股权质押资产594亿元,已较年初减少24%。当前公司两融、质押客户仍维持较高的担保比例258%、质押回购担保比例212%,资产减值损失分别为0.1%、1.2%,信用风险可控。    投资建议:机构资源与交易能力推助龙头前行,维持推荐评级。丰富的机构资源、优秀的交易能力是成就中信证券龙头地位的要素,也是推助公司在行业负周期领航前行的动力。在行业利润普遍下滑的当前,中信证券仍保证了营收、资产、利润的同步增长。下半年随着改革深化、资本化加速,公司盈利水平或将进一步提升。预计2018年EPS、BVPS分别为1.08、13.26%,对应P/E、P/B分别为15倍、1.2倍,均处于行业低位,维持推荐评级。    风险提示:市场大幅波动波动、政策收紧,业务增长不及预期。

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