国内市场触底反弹,美元指数冲高回落。上周(8.20-8.24)沪深两市再次下探后开始共振反弹,上证综指下探至2653点后反弹收至2729点,创业板指下探至1404点后反弹至1450点,总体修复了部分情绪,但是成交量仍然持续低迷,做多动能与悲观情绪的交锋中,做多动能仍未见明显优势;美元指数、美元兑人民币汇率均冲高回落。上证综指上涨2.27%,深证综指上涨1.24%,创业板指上涨1.10%,美元指数下跌0.99%,美元兑离岸人民币下跌0.43%,黄金上涨2.37%。    持续扩大对外开放,稳定经济基本面。银保监会8.23日公布《中国银保监会关于废止和修改部分规章的决定》,废止其中的一部规章并修改其他三部规章,取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制,实施内外资一致的股权投资比例规则。从决策层的决心来看,持续扩大对外开放是基于国内外经济形势和利益格局变化所做的重大决定,一方面是为建立内外一致、公开透明的金融市场规则,另一方面是为提高金融资源配置效率,促进服务实体经济发展。2018年7月份,全国发行地方政府债券7570亿元。1月至7月累计,全国发行地方政府债券21679亿元。其中,一般债券16047亿元,专项债券5632 亿元。新增专项债将成为年内地方债发行工作重心,且未来3个月将是集中发行期。在“稳经济”目标下,未来流动性边际宽松可期。    市场对下游需求存在担忧。8月中旬,41城地产销量增速为5.1%,上中旬增速为3%,较7月明显回落。8月前三周乘用车批发、零售增速分别为-15.3%、-16.4%,需求偏弱。7月空调与冰箱增速分别为3.8%、-7.3%,均大幅下滑,洗衣机增速有所改善,但依然为-3.6%。总体来看,下游需求偏弱,市场更是担忧需求继续走弱。    反弹是估值修复的期望,反转是盈利改善的预期。我们此前的观点依然未变,长期来看,市场总体的相对估值已经进入历史低估区域。但是相对估值指标,尤其是PE,未来会不会更低,主要取决于与GDP密切相关的ROE表现,也可以说是构成市场的上市公司总体的盈利情况。如果未来盈利增速高于过去,同样的投资期限下,收回本金的周期自然短,即预期回报率相对高。但是,如果未来盈利没有增速,现在的低PE未必是真的低PE !结合当下决策层持续扩大开放的举措以及稳定经济基本面的政策,短期流动性边际宽松可期,配合短期低估值,反弹可能性存在。但是,投资者也应该清楚,反弹是估值修复的期望,反转是盈利改善的预期,长牛的基础一定是建立在盈利改善的基础之上的。因此,短期内,建议投资者在坚持低估值原则下,关注需求稳定与需求强劲的个股。    风险提示:贸易战不确定风险、海外市场风险、经济大幅回落风险

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