仪器投放加速,收入加速尚需等待:    公司2018年8月23日晚公告了2018年中报,上半年实现收入1.404亿元(+18.1%),归母净利润为5144万元(+9.13%),实现扣非后净利润4102万元(-3.53%)。二季度单季实现收入8700万元(+15.8%),归母净利润为3851万元(+11.7%),扣非后净利润2846万元(-5.08%),收入和利润增速均低于预期。新增仪器投放加速,但收入贡献尚需等待,叠加高端市场竞争激烈存量仪器增长低预期导致了收入增速低预期。随着下半年新产品TORCH和肺癌甲基化产品开始贡献收入,收入增速有望回升。受收入增长低预期以及销售扩张+股权激励带来费用率的提升,我们下调公司2018-2020年EPS至1.68/2.34/3.23元,维持“强烈推荐”评级。    仪器安装加速,下半年新产品贡献收入增速有望回升:    销售团队快速扩张后仪器安装数量开始加速,上半年新增TESMI仪器安装69台,完成了去年全年的81.2%(同比接近翻倍)。上半年新安装仪器试剂产出尚未跟上,同时三级医院肿瘤诊断市场竞争加剧存量仪器增长有所放缓,导致了上半年收入增速的下滑。但现金流进一步改善,上半年销售商品收到的现金同比增长31.51%,高于收入增速。下半年新产品TORCH和肺癌甲基化产品将逐步贡献收入,上半年新增安装仪器也将逐步贡献试剂收入,有望带来收入增速的回升。全年来看:销售扩张背景下,虽然仪器安装到试剂产出收入存在时滞,今年收入端仍将保持25%以上的增长;销售扩张+股权激励,整体费用率有所提升,全年业绩增速会有所放缓。    技术和产品优势显著,进口替代大趋势不变:    公司作为研发型公司出身,高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著,肿瘤诊断产品已在高端三级医院市场取得了不错的进口替代成果,且公司仪器年单产超70万/台,说明了三级医院对公司产品品质的认可。目前高端免疫进口替代是大势所趋。未来随着公司新试剂品类的推出+自主研发的配套仪器推出+营销网络扩张效果的显现,公司业绩有望重回高增长。    风险提示:产品大幅降价,自有仪器注册受阻等

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