根据9家持牌消费金融公司半年报显示,17H1持牌机构收入业绩基本呈现良好增长,仅1家继续亏损,而包括马上、苏宁、华融等3家消费金融较上年同比扭亏。我们认为,在较长的周期内,消费金融行业作为信用卡等的补充,将充分发挥其促进居民消费的作用,而持牌机构无论是在资金成本、合规风控等方面都较其他互金类公司具备显著优势。    OP4消费金融持牌公司17H1收入业绩情况:    中银金融:收入20亿,+126%YOY;净利润6.45亿,+192%YOY    招联金融:收入22.97亿,+2602.35%YOY;净利润5.41亿,+982%YOY    捷信金融:收入88.6亿,+100.9%YOY;净利润4.96亿,-13.69%YOY    马上金融:收入12.7亿,+1837%YOY;净利润1.34亿,16H1净亏损3872万。    建议积极关注重庆百货旗下消费金融公司,其已跻身行业前四。线下与前海雪球合作,基于3C等消费场景提供分期。线上主推现金贷、商品分期等。成立2周年累计放款金额超过300亿(16年累计放款99亿),注册用户突破1200万(较16年末增加618万),线上签约合同1000万份,单日最高放款金额3亿,单均3000元。    马上金融7月增资后,注册资本增至22.1亿元,理论可贷款余额规模增至276.25亿元,当前负债规模195亿元,如年底达到理论上限后,参照目前捷信的70亿和招联的32亿,马上注册资本规模未来有望继续增加。    我们预计,全年马上消费金融业绩有望达到4.5-5亿元,为重百贡献业绩或达1.4-1.5亿。假设重百商业主业17年业绩为4.2亿,全年净利预期或达5.5亿,当前市值对应PE为21x。    风险提示:市场竞争加剧、资产整合效果未达预期等。

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