维持增持评级,目标价24.66元。公司2018年H1实现营收1.07亿元,增长18.24%;归母净利润亏损500万元,上年同期为盈利635万元。业绩下滑原因在于三点:1)信息安全企业业绩均存在明显季节性波动特点,确收集中在Q4;2)H1研发费用同比增长38%,达694万元;3)H1摊销了此前股权激励的745万元费用。整体来看业绩符合预期。维持公司18-20年EPS分别为0.48元/0.62元/0.85元。不考虑并购武汉剑通,公司合理估值为32.55亿元,目标价24.66元。    保密行业景气度高企,内生拐点将至。保密作为信息安全重要子领域将显著受益于自主可控需求的快速释放。随着“十三五”期间政府电子政务专网建设向地市及区县层普及以及要求各级政府开展保密检查、保密自查政策的落地,公司的保密防护及保密检查两条业务线迎来显著利好。我们认为保密行业市场空间将在中长期保持30%以上复合增速。    拟并购移动数据采集设备优质标的,产业链协同效应显著。公司拟9.5亿元收购武汉剑通信息,后者18-20年承诺业绩分别为7000万、7700万和9200万元。武汉剑通是国内移动网数据采集设备领域最具竞争力标的,终端用户主要为公安、海关、检察院等政府机关。剑通是中孚信息主要上游供应商之一,并购完成后将大幅强化公司保密监管业务线实力,并发挥显著的产业链协同效应。    风险提示:收购进度晚于预期风险,政策力度不及预期风险。

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